沙特阿美A股唯一重仓股：被套140亿不减持，荣盛石化藏啥玄机？

如果说A股有哪家公司能让全球石油巨头“越套越坚定”，荣盛石化绝对算一个。作为沙特阿美在A股唯一重仓的标的，这家民营石化龙头让全球最赚钱的公司体验了一把“深度套牢”的滋味——成本价24.3元，如今股价不足10元，三年连跌加一年横盘，沙特阿美浮亏超140亿。

要知道，沙特阿美可不是普通机构，2024年净利润1062亿美元，光分红就达854亿美元，相当于每天赚2.9亿美元、分红2.34亿美元。手握如此雄厚的资金实力，却在A股独宠荣盛石化，三季度仍坚守10.13亿股，位列第二大流通股东。这不禁让人好奇：到底是沙特阿美看走了眼，还是荣盛石化藏着不为人知的投资价值？在行业低谷期逆市扩张的它，能否等到周期反转的那一天？今天咱们就来好好聊聊这背后的故事。

一、88%溢价入股！沙特阿美的A股“独宠”之路

故事要从2025年的一场重磅合作说起。当年3月，荣盛石化公告称，沙特阿美通过全资子公司以246亿元收购公司10%股权，每股作价24.3元，相较于当时12.91元的收盘价，溢价率高达88.23%。这笔交易在当时引发市场轰动，不仅因为溢价幅度惊人，更因为这是沙特阿美在A股的首次大额战略投资，而且选择了“只投一家”。

更值得关注的是，双方还签署了为期20年的一揽子商业合作协议，涵盖原油供应、技术共享、采购授信、仓储合作等多个核心领域。根据协议，沙特阿美承诺每天向浙石化供应不少于48万桶的高品质原油，还提供石脑油、混合二甲苯等关键生产原料；同时给予荣盛石化8亿美元的无息采购授信额度，合作期间还可增加；荣盛石化则向沙特阿美开放舟山的原油储罐及相关设施，要求对方维持不少于150万公吨的原油库存。

其实，沙特阿美与荣盛石化的缘分早有铺垫。早在2018年第二届世界油商大会上，沙特阿美就表达了入股浙石化的意愿；2019年更是与舟山市政府及浙石化股东方签署谅解备忘录，只是当时的股权收购未能落地。直到2025年，这场酝酿多年的战略合作才正式落地，足以见得沙特阿美对这家中国民营石化企业的重视。

从持股变动来看，沙特阿美自入股后从未减持，即便股价从30元上方跌至7元多的低点，再经历一年横盘，依然坚守10.13亿股。对于习惯了高回报的沙特阿美来说，140亿的浮亏显然不是小数目，但这种“越套越稳”的操作，恰恰说明其投资逻辑并非短期财务回报，而是着眼于长期的产业布局。

二、民营石化领头羊：荣盛石化的核心竞争力到底在哪？

能让沙特阿美如此执着，荣盛石化的实力自然不容小觑。作为中国民营石化行业的领头羊，公司早已不是单纯的炼油企业，而是成长为全球领先的化工材料生产商，更是中国及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃供应商。

从业务结构来看，炼油和化工是荣盛石化的两大核心支柱。其中，炼油产品营收占比35%，毛利率高达22%，贡献了接近6成的利润；化工产品营收占比40%，毛利率12%，利润占比近4成。这两大业务形成了良好的协同效应，炼油环节产生的副产品可以直接作为化工生产的原料，既降低了成本，又提高了资源利用效率，构建起“原油-炼油-化工”的完整产业链。

而支撑这一产业链的核心，正是位于浙江舟山鱼山岛的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目——全球单体规模最大的炼化一体化工程，也是我国首个“离岸型”石化基地 。这个总规划面积41平方公里的超级项目，截至2025年原油加工量已超1.52亿吨，PX（对二甲苯）、乙烯年产能分别达880万吨、420万吨，形成了“油头-化身-高化尾”的完整产业布局 。

更让人惊叹的是项目的智能化水平。浙石化携手中控技术打造了“1+2+N”工业AI驱动的智能运行架构，控制系统I/O点数达77万点，创下行业纪录 。这套系统覆盖了控制、仪表、工业软件等多个领域，支撑着全球最大120万吨/年ABS装置、国内最大300万吨/年桨态床渣油加氢等装置的高效运转 。通过AI技术赋能，1#、2#乙二醇装置自控率超99%，综合能耗分别降低1.4%和1.99%，报警次数从每周74万次降至2000次左右，生产平稳性大幅提升 。在聚烯烃高密度乙烯装置上，更是实现了产品质量波动降低30.17%，牌号切换时间缩短20.35%，产率提高1.045%的显著成效 。

除了现有业务的硬实力，荣盛石化的转型布局更是打动沙特阿美的关键。面对传统石化行业的周期性波动，公司早已开启向新能源新材料的转型之路，依托浙石化的平台优势，重点布局EVA、ABS等新能源新材料产品。这些产品广泛应用于新能源汽车、光伏、储能等新兴领域，正好契合了全球能源转型的大趋势，也为公司打开了长期成长空间。

三、周期低谷中的逆行者：营收与现金流的“背离”真相

了解了荣盛石化的硬实力，咱们再来看它的财务状况。这几年石化行业处于周期低谷，荣盛石化的财务数据也呈现出明显的“周期性特征”，但其中的细节却值得深究。

从净利润来看，公司的收益性确实不够稳定。2015年至2021年，随着石化行业的景气上行，公司净利润大幅增长；但行业低谷来临后，净利润出现了断崖式下降。不过如果只看净利润，显然低估了这家公司的韧性。2025年一季报数据显示，公司营业总收入达749.75亿，归母净利润5.88亿，基本每股收益0.06元。虽然利润规模不如行业景气期，但在行业普遍承压的背景下，能够实现盈利已属不易。

更关键的是，公司的营收和现金流呈现出与净利润“背离”的积极信号。最近三年，即便净利润持续下滑，公司的营收却在大幅上升，这意味着在行业低谷期，荣盛石化并没有收缩战线，反而在逆势扩张，不断扩大市场份额。这种扩张不是盲目之举，从经营现金流就能得到印证——同期经营活动现金流净额大幅上升，2025年一季度更是达到79.77亿。这说明公司的业务规模在持续增长，而且回款情况良好，现金流健康，为后续的发展奠定了坚实基础。

从资产负债情况来看，截至2025年一季度末，公司资产合计3910.05亿，负债合计2950.42亿，股东权益合计959.63亿。虽然资产负债率偏高，但考虑到石化行业重资产的特性，以及公司处于扩张期的现状，这样的负债水平仍在合理范围内。而且公司的筹资活动现金流净额达137.52亿，显示出资本市场对其长期发展的认可，也为公司的项目投资和转型提供了充足的资金支持。

这种“利润承压但规模扩张、现金流稳健”的格局，正是周期行业龙头企业的典型特征。在行业低谷期，中小企业往往因为资金压力和盈利困难被迫收缩，而龙头企业则可以凭借资金、技术、规模优势逆势扩张，抢占市场份额，等到行业周期反转时，就能充分享受量价齐升的红利。沙特阿美显然看透了这一点，才愿意在周期低谷期重金布局，耐心等待行业复苏。

四、政策东风+产业协同：荣盛石化的长期逻辑变了吗？

如果说公司自身的硬实力是基础，那么政策东风和产业协同则为荣盛石化的长期发展增添了双重保障。

2025年9月，工信部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，明确提出2025—2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强等目标。这个政策的出台，对于处于周期低谷的石化行业来说，无疑是一剂强心针。

政策重点支持的方向，恰好与荣盛石化的布局高度契合。方案提出要增强高端化供给，支持电子化学品、高端聚烯烃等关键产品攻关，推动大宗产品提质升级；同时要扩大有效投资，加强重大石化项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。这意味着行业将从“内卷式”竞争转向高质量发展，小型独立炼厂可能逐步退出，大型炼化一体化企业有望脱颖而出，而荣盛石化作为民营龙头，无疑将充分受益于行业集中度的提升。

更值得关注的是，政策明确要挖掘传统领域消费潜力，培育新能源、低空经济、人形机器人等新兴领域应用场景。以人形机器人为例，聚醚醚酮、超高分子量聚乙烯纤维、液晶高分子聚合物等化工新材料需求将大幅增长，仅聚醚醚酮一项，预计需求量就将从千吨级规模增长到数万吨。而这些高端化工新材料，正是荣盛石化转型的重点方向，政策的推动将为公司的新能源新材料业务打开广阔的市场空间。

除了政策支持，荣盛石化与沙特阿美的产业协同效应也在逐步显现。作为全球最大的石油生产公司，沙特阿美在原油供应、技术研发、全球销售渠道等方面拥有绝对优势；而荣盛石化则具备强大的炼化和化工生产能力，以及在中国乃至亚洲市场的渠道优势。双方的合作不仅能保障荣盛石化稳定的原油供应，降低原材料成本波动风险，还能通过技术共享共同开发新技术、新工艺，提升产品竞争力，同时借助沙特阿美的全球渠道，将产品推向更广阔的国际市场。

这种“上游资源+中游生产+下游市场”的全方位协同，正是沙特阿美不计短期浮亏、长期持有荣盛石化的核心逻辑。对于沙特阿美来说，这笔投资早已超越了单纯的财务投资，而是其布局中国石化市场、绑定优质生产基地、分享中国新能源转型红利的战略举措。

五、周期迷雾下的思考：140亿浮亏背后的投资启示

看到这里，可能有朋友会问：既然荣盛石化有这么多优势，为什么股价还一直不涨？沙特阿美的140亿浮亏什么时候才能回本？

其实，这背后核心的问题还是行业周期。石化行业作为典型的周期性行业，其景气度与全球经济增速、原油价格波动、供需关系变化等多种因素密切相关。过去几年，全球经济复苏乏力，原油价格波动剧烈，石化行业整体处于产能过剩、需求不足的低谷期，行业内企业普遍面临盈利压力，股价表现自然不尽如人意。

对于荣盛石化来说，虽然公司在逆势扩张、转型布局，但短期内仍难以摆脱行业周期的影响。周期何时反转，没有人能给出确切答案，但我们可以从几个方面观察积极信号：一是全球经济复苏带来的需求回升；二是原油价格企稳后的成本端改善；三是公司新能源新材料业务的业绩释放；四是政策支持下行业供给结构的优化。

不过，从长期来看，沙特阿美的投资逻辑给我们带来了重要的启示。在资本市场中，很多投资者往往追求短期收益，跟着股价波动追涨杀跌，却忽略了企业的核心价值和长期趋势。而像沙特阿美这样的战略投资者，更看重的是企业的行业地位、核心竞争力、长期成长空间以及产业协同价值，即便短期面临浮亏，也愿意耐心等待。

荣盛石化的案例也告诉我们，真正的行业龙头，在周期低谷期往往具备更强的韧性。它们不会因为短期盈利下滑而收缩战线，反而会利用行业调整期进行布局，积累竞争优势，等到周期反转时，就能实现跨越式发展。对于投资者来说，识别这样的企业，需要抛开短期的业绩波动和股价涨跌，深入分析其核心竞争力、行业格局和长期趋势，这才是价值投资的真谛。

当然，我们也不能忽视其中的风险。石化行业竞争激烈，原油价格波动、政策变化、环保要求提高等因素都可能影响公司的经营业绩；而行业周期的反转也可能比预期更长，投资者需要具备足够的耐心和风险承受能力。这也是为什么我们一直强调，投资有风险，入市需谨慎，任何投资决策都需要基于自己的风险承受能力和深入研究。

周期终会轮回，价值终将显现

沙特阿美在A股的唯一重仓股，140亿浮亏仍坚守，荣盛石化的故事还在继续。在行业低谷期逆市扩张，在新能源转型浪潮中积极布局，在政策东风下顺势而为，这家民营石化龙头正在用行动证明自己的价值。

或许现在的荣盛石化还处于周期的迷雾之中，股价的低迷让很多投资者失去了耐心，但对于真正看懂其价值的人来说，这正是行业周期带来的机会。就像冬天过后总会迎来春天，周期低谷之后也终将迎来景气上行。沙特阿美的140亿浮亏，或许只是其长期战略布局中的一个小插曲，等到行业周期反转、公司转型成功的那一天，这笔投资很可能会带来丰厚的回报。

对于我们普通投资者来说，荣盛石化的案例不仅让我们了解了一家企业的成长与布局，更让我们思考投资的本质。在纷繁复杂的资本市场中，唯有坚守价值、着眼长期，才能穿越周期的迷雾，找到真正值得投资的标的。

你如何看待沙特阿美重仓荣盛石化的战略布局？你认为石化行业的周期何时会反转？欢迎在评论区留下你的观点和看法，咱们一起交流探讨。别忘了点赞关注，后续我会持续关注荣盛石化的最新动态，为大家带来更多深度分析！

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