沙特阿美被套140亿！A股标的连跌三年，外资为何死扛不减持？

2025年，全球最大石油公司沙特阿美依旧保持着惊人的盈利能力——2024年净利润达1062亿美元，光分红就拿出854亿美元，堪称“全球现金牛”。但就是这样一家财大气粗的巨头，在A股市场却栽了跟头：它唯一重仓的A股上市公司，股价连跌三年后又横盘一年，沙特阿美持有的10.13亿股持仓浮亏超140亿元，持仓比例10.82%的仓位始终未动。这只被国际石油巨头看中的标的，为何让沙特阿美深陷套牢？是行业周期下的暂时困境，还是公司自身存在难以逆转的问题？今天就用大白话拆解这只标的的套牢逻辑，以及背后藏着的机会与风险。

先看现状：沙特阿美140亿浮亏，标的股价跌三年横一年

沙特阿美通过Aramco Overseas Company B.V.持有这只A股标的10.13亿股，占流通股比例10.82%，是公司第二大股东。从持仓成本来看，沙特阿美入局时该股股价处于高位，而此后三年间，该股股价累计跌幅超60%，2025年又在低位横盘整整一年，按当前股价计算，沙特阿美的持仓账面浮亏已达140亿元。

从公司业绩来看，这只标的的表现也和股价同步走弱：2022-2024年净利润连续三年下滑，分别同比下降15%、22%、18%，2025年前三季度净利润虽止跌但仅微增2%，远低于石化板块平均10%的增速。业绩的持续疲软，直接导致股价失去上涨动力，也让沙特阿美的浮亏不断扩大。

值得注意的是，沙特阿美在股价下跌和横盘期间始终未减持，持仓数量保持10.13亿股不变。这种“越套越不动”的操作，和其在国际市场的投资风格一致——更看重长期产业布局，而非短期股价波动。

拆解被套核心：行业周期+公司经营，双重压力下股价难翻身

沙特阿美之所以被套140亿，并非单纯的“选股失误”，而是石化行业周期下行和公司自身经营短板共同作用的结果，这两大因素让标的股价失去了上涨的核心支撑：

1. 石化行业周期下行，产品价格持续走弱

这只标的主营炼化、石化新材料等业务，高度依赖原油价格和下游化工品需求。过去三年，全球原油价格宽幅震荡，而国内石化行业产能过剩问题凸显，聚乙烯、聚丙烯等基础化工品价格累计下跌30%，行业整体毛利率从15%降至8%。这家公司的核心产品价格也随行业同步下跌，2024年毛利率仅7.5%，较2021年的12%大幅下滑，业绩自然持续承压。

2. 公司业务结构单一，转型步伐缓慢

与国内石化龙头企业相比，这只标的的业务结构过于单一，70%的营收来自传统炼化业务，高附加值的石化新材料业务占比不足20%。而在石化行业转型的大趋势下，龙头企业纷纷布局新能源、高端化工材料，毛利率能保持在12%以上；这家公司却迟迟未能完成业务升级，新材料项目研发进度滞后，2025年仅有一个小产能项目落地，无法支撑业绩反转。

3. 沙特阿美入局时估值偏高，后续业绩不及预期

沙特阿美建仓时，这只标的的市盈率达35倍，远超石化板块20倍的平均估值，当时市场看好其与沙特阿美的合作能带来技术和渠道升级。但后续双方的合作仅停留在原油采购层面，并未在高端炼化、新材料领域达成实质性合作，业绩兑现远低于预期，估值泡沫破裂后股价一路下跌。

简单来说，行业周期的大环境不佳，叠加公司自身转型不力，让这只标的失去了业绩和估值的双重支撑，沙特阿美也因此陷入套牢。

深层见解：沙特阿美不减持，看中的是长期产业布局而非短期股价

很多投资者觉得沙特阿美被套140亿会“割肉离场”，实则忽略了外资巨头的投资逻辑——沙特阿美布局A股标的，是为了绑定中国石化产业链，而非赚股价差价，这也是其始终不减持的核心原因：

1. 卡位中国石化市场，获取稳定的炼化渠道

中国是全球最大的石化产品消费市场，2025年炼化需求占全球的30%。沙特阿美重仓这只标的，能借助其国内炼化产能，将自身的原油资源稳定输送至中国市场，形成“原油供应+炼化加工”的产业链协同。即便股价下跌，这种产业合作的价值依然存在，这是沙特阿美看重的核心利益。

2. 等待行业周期拐点，布局石化新材料赛道

石化行业具有明显的周期性，机构预测2026年国内石化行业将迎来产能出清拐点，基础化工品价格有望企稳回升；同时，新能源、半导体对高端石化新材料的需求将持续增长。沙特阿美大概率在等待行业周期反转，以及这家公司新材料业务的落地，届时股价和业绩有望同步反弹，140亿浮亏或快速收窄。

3. 外资长期布局的视角，与散户的短期思维截然不同

沙特阿美作为跨国能源巨头，投资周期通常在5-10年，短期的股价波动和账面浮亏，并不会影响其长期布局。反观A股散户，更关注短期涨跌，这也是双方对同一只标的看法差异的根本原因。

此外，这只标的2025年的横盘走势，也反映出市场的博弈：一方面，散户因业绩疲软持续卖出；另一方面，社保、险资等长线资金开始逢低布局，筹码结构正在逐步改善，这或许是股价筑底的信号。

普通投资者该怎么看？不抄底，等信号

对普通投资者来说，面对这只沙特阿美被套140亿的标的，切忌盲目“抄底”，需等待业绩改善和行业拐点的双重信号，具体操作遵循三个原则：

1. 短期避坑，不碰未反转的标的

该标的当前业绩仍处于弱复苏状态，行业周期也未明确见底，股价横盘后仍有下探风险。普通投资者若盲目入场，很可能步沙特阿美的后尘，陷入长期套牢。

2. 关注两大反转信号，再考虑布局

一是公司业绩信号：净利润同比增速回升至10%以上，新材料业务营收占比突破30%；二是行业信号：原油价格站稳80美元/桶，基础化工品价格连续三个月上涨。只有出现这两个信号，标的的业绩和股价才具备反转基础。

3. 参考沙特阿美的动作，不做逆向操作

若沙特阿美出现加仓动作，说明其对标的的长期价值更有信心；若出现减持，则需警惕公司基本面存在隐藏问题。普通投资者可将沙特阿美的持仓变化作为重要参考指标。

归根结底，沙特阿美140亿浮亏是“长期产业布局”与“短期市场波动”的矛盾结果，并非标的毫无价值。但对普通投资者而言，在业绩和行业拐点明确前，这只标的仍属于“高风险标的”，切勿因“外资被套”就盲目抄底。