牛市里的“外资反差”：科威特基金抄底14只龙头被套，高盛却赚翻

A股今年从年初2800多点一路震荡上行，沪深300指数累计涨超20%，创业板指涨幅逼近30%，外资机构纷纷转身加仓。但有个奇怪现象：科威特政府投资局2023年熊市抄底的14只白马龙头，如今多数暴跌超80%，深度套牢；而高盛加仓的155只小盘题材股却收益颇丰。同样是外资，为何结局天差地别？龙头股还值得布局吗？普通投资者该学谁的思路？

先把核心事实说清楚，科威特政府投资局可不是小机构，作为全球顶尖主权基金，它以稳健长线著称，专挑有核心竞争力的行业龙头下手。2023年A股处于大熊市，外资集体唱空撤退时，它反而逆势出手，一口气新进14只个股，覆盖机械、消费、医药、科技等多个领域。

这份持股名单的“含金量”其实不低，不少都是细分领域的“全球第一”。恒立液压市值1169亿，科威特新进529万股，公司高压柱塞泵、线性驱动器等核心技术打破海外垄断，产品精度和寿命领先国际标准。挖机油缸国内市占率77.98%，连续8年第一，液压泵阀市占率35%，非标油缸在盾构机等领域市占率超70%，还是国内唯一能批量出口高压柱塞泵的企业。

东方雨虹更是行业巨头，科威特直接加仓到4101万股，市值309亿的它，是全球唯一连续15年防水销量第一的企业，规模居全球首位。在全球布局68个生产研发基地，能实现300公里半径快速交付，这样的渠道和规模优势，在行业内几乎难逢对手。

除了这两家，名单里还有市值411亿的金诚信、382亿的巨星科技、267亿的晨光股份，以及贝泰妮、飞科电器等知名企业。晨光股份的文具、飞科电器的个人护理产品，都是消费者日常能接触到的品牌，市场认可度极高。这些公司要么是细分领域的“隐形冠军”，要么是大众消费赛道的龙头，按说在牛市里该有不错表现。

但现实却打了脸，今年A股牛市启动后，沪深300指数涨超20%，创业板指涨近30%，而科威特重仓的这14只个股，几乎全面跑输指数，不少股价创出新低，部分最大跌幅超80%。对比之下，高盛的操作完全不同，今年新进的155只个股大多是小盘题材股，精准踩中市场热点，收益相当可观。

为什么科威特押注白马龙头会失利？核心问题出在“风格错配”和“行业周期”上。2023年它抄底时，这些白马龙头估值确实处于相对低位，但2024年市场风格发生了明显切换。今年A股的上涨主线集中在科技、新能源等成长赛道，小盘题材股凭借灵活的题材属性和资金推动，涨幅远超传统白马股。

而科威特重仓的消费、机械等板块，刚好遇到了短期行业压力。比如恒立液压所在的机械行业，受到下游房地产、基建投资增速放缓的影响，市场需求出现阶段性调整，虽然公司技术领先，但行业周期的波动还是拖累了业绩。东方雨虹所处的防水行业，也面临房地产行业复苏不及预期的压力，下游需求疲软导致业绩增长承压。

资金流向也起到了关键作用。今年以来，北向资金和场内资金更倾向于追逐短期爆发力强的题材股，而白马龙头市值较大，拉升需要更多资金，在资金面相对有限的情况下，上涨动力不足，反而容易成为资金暂时撤离的对象，这也让科威特的持仓难以跟上指数节奏。

不过，这并不意味着这些白马龙头失去了长期价值。科威特的选股逻辑其实没大问题，这些公司都具备核心技术、高市场份额、稳定现金流等长线投资的关键要素。恒立液压的技术壁垒短期内难以突破，随着下游基建投资回暖、海外市场拓展，业绩有望逐步改善；东方雨虹在防水行业的龙头地位稳固，随着房地产行业企稳和新基建推进，需求端会得到支撑。

普通投资者能从这个案例中吸取什么教训？首先，牛市里“风格轮动”至关重要，哪怕是优质龙头，也可能因为市场风格不符而跑输指数，不能盲目迷信“龙头必涨”。其次，抄底不仅要看估值，还要预判行业周期和市场风格变化，否则容易陷入“越跌越套”的困境。

再者，不同机构的投资周期不同，科威特作为主权基金，投资周期可能长达5-10年，短期套牢对其影响有限，但普通投资者的资金成本和风险承受能力不同，不能照搬机构操作，要结合自身情况制定策略。最后，分散投资不能集中在同一风格个股中，合理搭配不同行业、不同风格的标的，才能更好应对市场变化。

回到当前市场，科威特重仓的这些白马龙头，目前估值已经处于历史相对低位，部分个股股息率超过3%，具备一定安全边际。随着市场风格可能出现的切换，以及行业基本面逐步改善，这些龙头有望迎来估值修复机会。但短期来看，市场热点仍在成长赛道，白马龙头的复苏可能需要时间。

那么，普通投资者现在该不该布局这些跑输指数的龙头股？答案不能一概而论。如果是长线投资者，认可公司核心竞争力，且能承受短期股价波动，那么可以逢低布局，长期持有分享企业成长红利；如果是短线投资者，追求短期收益，这些个股可能暂时不是最佳选择，毕竟市场风格切换难以精准预判。

还有个关键问题：外资机构的操作值得完全跟风吗？高盛今年押注小盘题材股赚了，但这是基于对短期市场风格的精准判断；科威特坚守白马龙头虽然短期被套，但长期来看未必会输。市场没有永远的赢家，不同机构的投资逻辑适配不同的市场环境，盲目跟风任何一方都可能踩坑。

对普通投资者来说，更稳妥的做法是：既不盲目追逐短期题材股的热度，也不忽视白马龙头的长期价值，而是结合行业景气度、公司基本面、估值水平等多方面因素综合判断。在牛市中，保持理性心态，不追涨杀跌，才能在市场波动中把握机会。

最后想问问大家，你觉得科威特是暂时套牢，还是选错了标的？这些白马龙头后续能迎来估值修复吗？如果是你，会在牛市里布局跑输指数的龙头股，还是追逐热门题材股？欢迎在评论区分享你的观点。

以上仅为个人观点，不构成投资建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。