风口财报丨信披“补丁”难掩颓势，被高端化“反噬”的富安娜利润暴跌54%

在“信披避重就轻”的舆论发酵后，富安娜（002327.SZ）披露了《关于2025年第一季度报告补充披露的公告》，对2025年一季度净利润同比暴跌54.12%的业绩做出详细说明。

这份迟到的解释将利润腰斩归咎于“收入下降、费用增高”，但字里行间透出的信息远比字面残酷：曾以高端定位攻城略地的富安娜，逐渐失去消费者的青睐，陷入“赔本赚吆喝”的困境。

抛开补充说明，从富安娜近几年的财报数据来看，困境早已有迹可循，尤其是一些财务指标的“剪刀差”相当刺眼：2024年公司净利润微降3000万，但现金流却缩水3个亿，主营业务的真实盈利能力高下立判。虽然近几年公司的毛利率普涨，今年一季度“腰斩”的利润，揭开了营销策略早已“失速”的真相……

值得注意的是，近几年富安娜曾遭发生理财暴雷、频繁更换财务总监等问题——内控管理不足，是否才是导致公司利润“腰斩”的根本原因？带着疑问，风口财经致电富安娜董秘李艳，接线工作人员表示，董秘李艳由于时间原因，不方便接受采访。

未及时说明利润暴跌54%的原因

陷入“信披质量低下”的舆论风波

在2024年以“收利双降”收官之后，2025年一季度，富安娜没有迎来“开门红”。实现营业收入5.36亿元，同比下降17.80%；归母净利润同比暴跌54.12%至0.49亿元，创下近十年同一账期的利润新低。

根据相关规定，上市公司利润表主要会计数据和财务指标增减变动幅度超过30%的，应当说明变动情况及主要原因。然而，对于一季度“腰斩”的利润，富安娜并未在4月25日披露的一季报中明确说明——也因此，富安娜陷入“芯片不充分”“信披质量低下”的舆论风波。

直至4月29日，富安娜在投资者关系活动中，对大量投资者关注的一季度利润下滑的原因进行了说明。并于4月30日披露了《关于2025年第一季度报告补充披露的公告》，对2025年一季度净利润同比暴跌54.12%的业绩做出详细说明。

公告表示，今年一季度，收入和费用方面对利润的影响较大。

2025年一季度，抖音本地生活模式从纯引流往利润管理转换，对收入有一定影响；此外，春节和三八妇女节活动较上年同期的产出下降，其中直营和加盟渠道下降较大，对收入影响较多；富安娜表示，营收下降对利润的影响金额高达6323.17万元。

同时，由于电商平台费用增长，导致公司一季度的销售费用同比增长11.65%至2037.50万元，但流量转化低于同期，加剧了利润的下滑。

质量低下的定期报告或导致投资者做出错误的投资判断，尤其加大普通股民的投资判断难度。若仅仅按照富安娜一季报“利润表变动说明”来进行分析，投资者或难以找出利润同比“腰斩”的真正原因，这种“避重就轻”的披露方式或失信于市场与投资者。

高端化“反噬”

线上营收已连续三年下滑

考虑到富安娜的产品定位，透过财报数据，能看到公司高端化战略“反噬”的痕迹。

早些年，依靠高端化的定位、董事长林国芳亲自操刀的设计，以及艺术展厅般的门店，让富安娜在一众家纺企业中脱颖而出，带动公司的毛利率连年上涨。

然而，近年来，动辄千元起步，甚至套件均价仍在攀升的富安娜，逐渐与消费者追求性价比的消费趋势脱节，导致公司的客群越来越窄。自2022年以来，富安娜的营收连年下降。相比之下，微涨的毛利率难以对冲规模缩水的影响，导致业绩波动下行。

在今年一季度利润“腰斩”之前，公司2024年的归母净利已经同比下降了5.22%。与之相比更令人瞩目的，是公司的现金流状况：2024年富安娜的经营活动现金流量净额同比大幅下降52.18%至3.66亿元，较上年同期减少3亿元。这一数字与微降3000万元的净利润相差甚远，巨大的“剪刀差”也从侧面说明了公司主营业务的真实盈利能力并不乐观。

为了打开客群，就得加大营销。然而，每年8个亿左右的销售费用，换来的只有线下门店的数量下降，以及线上营收的连年下滑——尤其是营收占比最大的线上渠道，从2022年开始一直走“下坡路”，营收占比已从2021年的41.63%跌至2024年的37.21%。

值得注意的是，2022年至2024年，富安娜的应收账款连年上涨，两年时间规模“翻番”。有观点认为，富安娜存在利用应收账款与存货调节利润的情况。对此，风口财经致电富安娜，接线的工作人员表示，董秘李艳由于时间原因，不方便接受采访。

拟用5亿自有资金加码智能家居生态

资金紧张不影响董监高涨薪

若把视角拉高到管理层，如今富安娜陷入“赔本赚吆喝”的境况，似乎不足为奇：

近一年时间，富安娜的董秘变更，财务总监职位经历了三次变动，甚至于董事长林国芳亲自披挂上阵接管财务工作，引发市场和监管层对其内部治理稳定性的广泛质疑。

尤其是叠加此前富安娜购买中信证券理财产品“踩雷”，导致计提减值2797.16万元的经历，加深了市场对富安娜内控管理不足的隐忧。

除此之外，公司财务操作与战略目标之间的矛盾同样成迷。

翻开富安娜近几年的年报，两项财务指标的数据格外刺眼：一边是连年减少的研发投入，一边是连年上涨的董监高薪酬。2024年，公司的研发投入同比减少11.59%，跌破1亿元，董监高的薪酬总额却飙升64.5%，突破千万元关口。

据悉，富安娜拟投入超5亿元自有资金建设总部大厦，围绕智能家居产业生态链，建设新一代智慧大家居产业生态体验城。这对于当前“造血”能力不足的富安娜而言，无疑将加重公司的资金压力。

眼下，家纺行业的确在走大健康、智能化等“更新换代”的路。可以预见的是，当行业转向下一赛场时，富安娜的短板，是难以像信披不充分那样，用“补丁”就能补足的。富安娜短期的业绩波动，已经无法掩盖其长期失去消费者、失信于投资者的困境。即便是长此以往的高分红政策，恐怕也无法为投资者带来充足的信心与预期。