赛力斯股价腰斩，19万散户被套，这波调整到底何时是个头？

朋友们，今天咱们来聊聊一只最近让不少股民揪心的股票——赛力斯。

这票啊，从去年9月174块多的高点，一路跌到了现在的109块多，短短五个多月，跌幅接近40%，市值蒸发了800多亿！

更扎心的是，有19万多散户朋友被套在里面，平均亏损超过13%。

你说怪不怪？公司业绩明明在涨啊！2024年净利润59.46亿，同比增长342%；2025年前三季度盈利53亿，同比增长32%。

销量更是亮眼，问界系列去年卖了40多万辆，今年1月还同比增长超140%。可股价就是跟业绩唱反调，这到底是为啥？

咱们先看看赛力斯的基本面。从亏损到盈利，这转变确实漂亮。2025年第三季度毛利率达到了29.9%，比去年同期提升了4.4个百分点。问界M9、M8这些高端车型卖得火，带动了整体盈利水平。

可问题就出在这里——

利润的大头，好像没留在赛力斯自己口袋里

。

根据公开数据，2025年上半年，赛力斯每卖出一辆车，就要向华为支付约13.6万元。

三年半的合作期间，累计向华为支付了750亿元的采购费，占总收入超过三成。问界M9这种旗舰车型，单车流向华为的成本甚至高达22万元。

这么一算账就明白了：问界系列毛利率接近30%，但扣除给华为的各种费用后，净利率只剩下5%左右。

2025年前三季度，赛力斯销售费用近160亿元，是净利润的3倍多；研发投入才50.6亿元，不到销售费用的三分之一。

说白了，赛力斯更像是个“高级代工厂”，赚的是辛苦钱，技术核心和品牌溢价的大头，都被合作伙伴拿走了。

咱们再往回看看。2020年那会儿，赛力斯（当时还叫小康股份）股价才6块多。到2025年9月涨到174块多，五年时间翻了25倍还多！这种涨幅，在A股历史上都算得上惊人。

任何股票涨多了都要调整，这是市场规律。174块的价格，对应的是近2800亿的市值。

市场当时给了赛力斯多高的预期啊——华为唯一深度合作车企、智能化龙头、高端品牌成功转型……

可预期太高了，现实稍微有点跟不上，股价就得回调。而且回调起来，那叫一个狠。

现在109块的股价，对应1900多亿市值，市盈率26倍左右。相比高点确实回落了不少，但在当前的市场环境下，这个估值算便宜吗？恐怕还得打个问号。

以前市场为啥那么看好赛力斯？一个重要原因就是它和华为的深度绑定，被认为是“华为造车”的唯一代言人。

可现在情况变了。华为的智选车朋友圈越来越广，奇瑞、北汽、江淮都加入了“界”系列大家庭。问界在鸿蒙智行销量中的占比，从超过90%降到了71%。华为乾崑智驾的合作车型达到了80款。

独家技术变成了行业公共资源，这种转变对赛力斯来说意味着什么？意味着竞争加剧，意味着溢价能力下降，意味着市场要重新评估它的价值。

花旗银行直接把赛力斯评级下调到了“卖出”，理由就是黄金车型周期临近尾声。机构用脚投票，散户朋友们的日子就更难过了。

咱们不能光盯着赛力斯看。2026年开年以来，整个A股市场都不太平。

2月初那几天，三大指数集体下挫，全市场超过3500只个股下跌。调整的原因很复杂：美联储政策预期突变、国际贵金属价格暴跌、节前资金避险情绪升温……多重因素交织在一起。

特别是新能源赛道，遭遇了资金的集体迁徙。公募、保险等机构资金扎堆流向顺周期板块，新能源板块持续被分流。赛力斯的下跌，也是整个赛道降温的一个缩影。

市场从年初的普涨行情，转向了复杂的分化阶段。在这种环境下，前期涨幅过大、估值过高的股票，自然面临更大的调整压力。

最让人心疼的，还是那19万多被套的散户朋友。数据显示，赛力斯持仓散户获利率只有9.34%，十个股民九个亏。

今年1月底，筹码获利率更是跌到了0.29%，万名投资者中不足三人获利。

有位湖北股民的遭遇特别典型。他在下跌途中不断抄底，最终满仓被套，持有7300股，成本131元，累计投入81.2万元，亏损超过15万元。

现在他只能满仓做T试图降低成本，在卖飞与深套的煎熬中寸步难行。

这种心情，炒过股的朋友都能理解。看着账户里的数字一天天缩水，那种无力感和焦虑感，真的折磨人。

更深层次的问题在于，整个新能源汽车行业的逻辑正在发生变化。

政策红利在消退。2026年新能源汽车购置税优惠“折半落地”，从免征改为5%税率+单车最高减税1.5万元。

插电混动（含增程）的纯电续航门槛也从43公里提高到了100公里。

竞争白热化。30万价位段，小米SU7疯狂抢占市场；50万区间，腾势N9、昊铂HL围剿问界M9。价格战从新能源领域全面蔓延至燃油车市场，形成全品类、全价位的竞争红海。

盈利难度加大。2025年汽车行业利润率锁定在4.1%，创下2015年以来的十年新低。上游碳酸锂价格2025年同比涨幅达83%，动力电池等核心成本大幅攀升。

在这种大环境下，赛力斯面临的挑战，不仅仅是股价调整那么简单。

文章开头那个问题——这波调整到底何时是个头？说实话，没人能给出准确答案。

有机构给出了目标价，比如中金公司维持176元的目标价，认为较现价仍有40.5%的上行空间。但也有机构持谨慎态度，认为行业竞争可能压制估值。

市场永远是对的。股价涨跌，最终是市场各方力量博弈的结果。赛力斯的基本面确实在改善，但估值消化需要时间，市场情绪修复需要过程，行业竞争格局的变化也需要适应。

对于被套的朋友来说，现在最重要的是保持理性，不要被情绪左右。市场有涨有跌，股票有起有落，这是再正常不过的事情。

关键是要认清自己投资的是什么样的公司，它面临什么样的机遇和挑战。

写在最后

赛力斯的故事，其实是A股市场很多热门股的一个缩影——业绩增长与股价下跌的背离，高估值与现实的差距，行业红利消退与竞争加剧的并存。

作为投资者，咱们要明白一个道理：

没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的市场

。重要的是，在热闹的时候保持一份冷静，在低迷的时候保持一份信心。

市场永远在变化，今天的明星可能是明天的流星，今天的冷门也可能是明天的大牛。咱们能做的，就是不断学习，不断调整，适应这个变化的市场。

至于赛力斯接下来会怎么走，让时间来告诉我们答案吧。毕竟，股市里最不缺的，就是意外和惊喜。