国投白银LOF高溢价被套，后续溢价会怎么回归？

国投白银LOF的高溢价后续将通过连续跌停、情绪退潮和潜在套利机制恢复等方式逐步回归。这场风波本质是规则错配与市场非理性炒作的叠加结果，溢价收敛已是必然，但过程可能剧烈。

这次事件的核心在于

跨市场规则错配

。国内上期所白银期货有±17%的涨跌停限制，而国际银价在1月底出现史诗级暴跌，两天跌幅高达27%。但国内合约价格无法同步反映，导致基金净值“虚高”。更关键的是，基金在1月28日全面暂停申购，彻底切断了“场外申购→场内卖出”的套利路径。

作为国内唯一跟踪白银期货的公募LOF，稀缺性吸引大量散户涌入，将二级市场价格炒到脱离净值，溢价率一度突破110%。

溢价的回归是场内价格向净值靠拢的过程，目前正通过

连续跌停

的剧烈方式展开。后续路径大致分三个阶段：

短期（数日到数周）：快速挤泡沫

。净值一次性重估后暴跌31.5%，但场内价格受10%跌停板限制，只能通过多个跌停追赶。恐慌性抛压是主要动力，2月5日跌停板封单超700万手，流动性枯竭加速溢价收敛。参考业内分析，溢价率可能从高位快速降至20%以下。

中期（1-3个月）：震荡磨平

。如果市场情绪平复，且基金未来

放宽或恢复场外申购

，套利资金将能入场，通过“申购-转场内卖出”操作赚取差价，高效平抑溢价。LOF基金的长期合理溢价率通常在

5%以内

，中期将向这个区间靠拢。

长期：回归常态

。溢价风险完全释放后，价格将与净值紧密联动，主要反映白银期货本身波动。监管层已启动核查，未来规则优化可能减少类似错配。

对于高位买入的投资者，当前核心风险是“卖不掉”。参考一些自救思路，可以关注以下几点：

紧盯流动性信号

：一旦跌停板打开、买盘挂单量放大，立即以“能成交”为目标挂单卖出，避免越套越深。历史数据显示，LOF高溢价崩塌后，溢价率常过度收敛至负值。

拒绝补仓陷阱

：白银期货波动剧烈，补仓可能扩大亏损。在溢价率未收敛至5%以下、银价趋势未明前，谨慎追加资金。

关注基金公告

：若基金放宽申购限额，将是套利资金入场、溢价加速收敛的信号，也可能是止损时机。

这次事件是一次深刻的投资风险课。它提醒我们，投资前务必看懂产品规则和溢价率，别为“稀缺性”买单——所有脱离价值的炒作，终会以泡沫破裂收场。