散户被套在白银基金，一夜腰斩，规则说改就改，信任正在悄悄崩塌

2026年2月2号晚上，国投瑞银发布公告，将他们家的白银LOF基金估值基准从国内期货价格换成国际期货价格，前一天净值还是3块2毛8，第二天直接变成2块2毛5，跌了超过31%，这种跌幅在公募基金历史上没有出现过，更糟的是从2月3号开始，这只基金连续五个交易日跌停，场内价格是3块1，净值却只有2块08，溢价率达到49%，很多投资者想卖出却卖不掉，想赎回也做不到，只能卡在那里动不了。

这件事背后有个热闹的套利故事，2024年底这只基金规模只有21亿，到2025年底就涨到189亿，它涨这么快是因为场内价格一直比净值高，有人在小红书和贴吧发教程说每天投一百块，过两天就能赚到溢价，听起来像无风险套利，不少普通人信了，比如刘伟真的按教程买进去，他们以为只要吃溢价，白银价格涨跌和自己没关系，结果1月28号基金暂停申购，溢价还在扩大，更多人追高进来，谁也没想到白银会单日崩盘。

基金公司解释说，国际银价大幅下跌超过35%，如果继续使用国内期货价格来计算净值，先赎回的人会得到好处，后赎回的人就会吃亏，这样不公平，这个说法听起来合理，但实际操作有问题，公告是在收盘后才发布的，当天投资者根本没有时间反应，也没有设置缓冲期或停牌，更重要的是，监管文件里没有明确规定这种切换应该在什么时候披露、怎么披露，规则就像个黑箱，公司想什么时候打开就什么时候打开，投资者只能被动接受。

受影响的不仅仅是那些接手的人，有些用户拿家里老人和孩子的账户去反复申购，想避开限购规定，结果全都亏损了，还有用户在京东金融操作赎回时，系统按照旧净值冻结了资金，但新净值已经低于成本价，导致他不仅没拿到钱，还被扣了款，最后反而欠平台几百元，这反映出代销平台的系统没有准备好应对这类突发估值变动，风控措施几乎不起作用。

有业内人士私下透露，这次统一调整基金净值，表面上是为了防止不公平赎回行为，实际上却减少了投资者赎回的数量，帮助基金公司保住管理规模和收入，但《基金法》明确规定必须把持有人利益放在第一位，这种做法显然违背了法律原则，如果其他商品基金也效仿这一做法，今天调白银净值，明天调黄金净值，后天又动原油的净值，那么投资者对公募基金的信任就会受到影响。

对比2024年REITs那次大跌，基金公司提前发了通知，分阶段做了调整，还主动冻结了申购，整个流程虽然也有争议，但至少让大家清楚发生了什么，再看这次白银LOF的操作，没有预告、没有缓冲、也没有人出来沟通，这家中小基金公司在规模冲得很快的时候，把合规看成了负担，把风控当成了成本，最后把所有风险都转嫁给了散户。

现在场内价格还在三块多，净值卡在两块左右，溢价依然挺高，有些投资者等着反弹，有些人已经关掉交易软件，没人知道下一次估值调整会在哪天夜里悄悄发生。