国产GPU双杀破发！追高者全被套 赛道神话凉了？

前言

A股算力赛道迎来“至暗时刻”！继沐曦股份跌破上市首日开盘价后，“科创板GPU明星”摩尔线程也未能守住防线，股价击穿650元开盘价，两大热门股相继沦陷，后续追高入场的投资者全线被套。从上市首日暴涨468%、中一签浮盈超41万的狂欢，到如今套牢盘堆积的冷清，短短十余天，国产GPU的炒作风潮为何突然熄火？这是估值泡沫的必然破裂，还是赛道投资逻辑的根本转变？

一、 从狂欢到套牢：一场没有基本面支撑的炒作盛宴

摩尔线程与沐曦股份的股价崩塌，早已在上市之初埋下伏笔。这场由“国产替代”概念催生的炒新盛宴，终究难逃“资金退潮即崩盘”的命运。

12月5日，摩尔线程登陆科创板，发行价114.28元的股票开盘即暴涨468%至650元，盘中最高冲至688元，中签者单签最高浮盈超28万元。紧随其后的沐曦股份更显疯狂，12月17日上市首日开盘价700元，较发行价涨幅近569%，收盘仍站稳829.90元，换手率高达84.72%。在赚钱效应刺激下，大量散户跟风追高，殊不知光鲜股价背后是严重失衡的基本面。

财务数据显示，摩尔线程2024年营收不足5亿元，净亏损却超29亿元；沐曦股份营收仅1亿余元，亏损也突破20亿元，且亏损规模仍在扩大。两家公司营收总和不及头部科技企业一个季度的利润，却撑起了合计超5000亿的市值，完全脱离了资本市场的估值逻辑。当短线炒作资金获利离场，缺乏业绩支撑的股价自然如断线风筝般下跌，从高点到跌破开盘价仅用十余天，追高者无缝衔接被套。

二、 破发真相：三重枷锁戳破赛道泡沫

两大国产GPU股先后破发，并非偶然，而是“概念炒作与业绩亏损”“技术差距与生态短板”“资本狂欢与商业现实”三重矛盾的集中爆发，泡沫破裂只是时间问题。

首先，概念热炒与业绩巨亏的严重背离。国产GPU作为算力国产化核心赛道，自带热门概念光环，成为资金炒作焦点。但现实是，摩尔线程、沐曦股份均处于研发投入期，尚未形成稳定盈利模式，核心产品商业化落地缓慢。摩尔线程旗舰产品算力仅为英伟达同级别产品的60%左右，兼容性还存在明显短板；沐曦股份虽在特定场景实现算力突破，却面临生态建设滞后的问题，难以大规模推向市场。脱离盈利支撑的概念炒作，如同无源之水，资金退潮后股价必然回归理性。

其次，技术壁垒与生态差距的双重制约。GPU行业技术壁垒极高，全球市场长期被英伟达、AMD等巨头垄断，尤其是英伟达的CUDA生态，几乎主导了人工智能、高性能计算等核心领域。国产GPU企业大多处于“从0到1”的追赶阶段，不仅在芯片算力、架构设计上存在代际差距，软件生态适配更是短板，很多基于CUDA开发的软件无法直接兼容，让企业客户采购时顾虑重重。同时，To B市场拓展难度大，海外巨头已形成稳定供应体系，国产产品在稳定性、性价比上缺乏足够竞争力，商业化进程举步维艰。

最后，资本炒作与行业现实的逻辑冲突。2025年以来，国产GPU企业掀起上市热潮，摩尔线程、沐曦股份登陆科创板，壁仞科技、天数智芯相继通过港交所聆讯，资本赋能下赛道热度空前。但GPU研发是典型的“烧钱”赛道，流片、测试、量产每一步都需巨额资金，企业长期依赖融资维持经营。随着资本市场投资回归理性，一级市场融资难度加大，二级市场炒作资金撤离，缺乏现金流支撑的企业陷入“研发难持续、市场难打开”的恶性循环，股价自然难以维系高位。

三、 投资启示：远离概念陷阱 回归价值本质

国产GPU双股破发，给热衷于炒新的投资者上了深刻一课。在热门赛道与赚钱效应面前，唯有保持理性，才能远离投机陷阱。

对于热门赛道新股，需穿透概念光环，关注核心价值。国产GPU赛道的长期发展潜力值得肯定，但这并不意味着相关公司股票可盲目追高。投资者应重点关注企业的技术实力、研发进展、商业化落地成效等基本面指标，而非单纯被“国产替代”“算力风口”等标签裹挟，忽视业绩亏损、技术短板等现实问题。

同时，要树立估值敬畏意识。没有业绩支撑的高估值，终究会被市场修正。摩尔线程、沐曦股份的案例证明，即便身处热门赛道，“营收微乎其微、亏损持续走高”的企业，也无法支撑超高市值。投资者应参考行业平均估值水平，结合公司实际经营状况，理性判断合理价值，避免被短期股价波动误导。

此外，需摒弃“炒新必赚”的侥幸心理。新股无涨跌幅限制的规则，既可能带来短期暴利，也可能导致巨额亏损。投机资金快进快出催生的股价暴涨，往往与公司实际价值脱节，普通投资者很难把握节奏，盲目追高往往沦为“接盘侠”。投资的核心是赚取公司成长的收益，而非依赖短期投机博弈。

结语

摩尔线程与沐曦股份的先后破发，标志着国产GPU赛道的炒新神话落幕。从单日浮盈41万的狂欢到全线被套的冷清，这场财富过山车的背后，是市场对非理性炒作的纠偏。热门赛道并非稳赚不赔的避风港，脱离基本面的估值泡沫终究会破裂。对于投资者而言，唯有回归价值本质、理性看待赛道热度、敬畏市场规律，才能在波动的市场中长久生存。记住，投资的真谛是与优质企业共同成长，而非在概念炒作中赌运气。

特别提醒：本文分享的行业分析及标的解读仅为技术分析参考，不构成具体投资建议。股市波动大，投资者需结合自身风险承受能力，市场实际情况独立决策。