大股东都被套牢，股票却越跌越狠？2025年A股最扎心的下跌真相

打开股票软件，看着满屏的绿色，相信不少股民都有过这样的灵魂拷问：这只股明明已经跌得不成样子，连大股东都被套住了，怎么还在跌？难道主力资金就不怕赔钱吗？

2025年以来，A股市场上多只个股上演“跌跌不休”的戏码：有的从高位腰斩后再跌30%，筹码峰显示90%以上股东都处于亏损状态；有的甚至跌破净资产，市盈率跌到个位数，却依然挡不住下跌的脚步。就像12月初某医药股，股价从年初的8元跌到3.61元，筹码平均成本3.85元，按理说大部分股东都已套牢，可它还是连续5日收阴，主力资金累计净流出超6995万元。

这背后到底藏着什么玄机？为什么“全体股东套牢”不是下跌的终点，反而可能是新一轮下跌的开始？今天就从散户视角出发，用最通俗的语言拆解其中的核心逻辑，再给大家3个能直接用的避坑指南，看完再也不会被“越跌越买”的误区坑了。

一、先搞懂：你以为的“全部套牢”，其实是错觉

很多股民判断“股东套牢”的标准很简单：看当前股价是否低于自己的买入价，或者低于软件显示的“平均持仓成本”。但在实际市场中，这个判断往往存在三个致命误区，也是导致我们误以为“不会再跌”的关键原因。

第一个误区是“忽略了杠杆资金的存在”。在A股1.5亿股民中，有超过1000万投资者使用融资融券账户，也就是我们常说的“加杠杆炒股”。这些资金的成本远高于普通股东：不仅要承担股价下跌的损失，还要支付券商的利息。一旦股价跌到“维持担保比例”以下，不管是不是套牢，券商都会强制平仓。

就像2025年4月的汇金科技，这只曾经的“妖股”连续三日20%跌停，股价从42元暴跌至21元，市值蒸发超百亿。数据显示，截至3月28日，该股融资余额达5.2亿元，占流通市值比例超8%，以平均融资成本50元估算，超80%融资盘都已穿仓 。杭州一位投资者以68元高位融资买入200万元，三日爆仓后不仅本金亏光，还倒欠券商48万元；深圳某游资加了3倍杠杆投入500万元，最后本金全损还得偿还1500万元债务 。

对这些杠杆资金来说，“套牢”根本不是考虑因素，“避免被强平”才是首要目标。哪怕股价已经低于大部分人的买入价，只要杠杆资金没爆仓完，就会有源源不断的被动抛盘，股价自然会继续下跌。

第二个误区是“把大股东的成本算错了”。散户的买入成本是真金白银的股价，但大股东和机构的成本可能低到你想象不到。比如有的公司上市前，大股东的持股成本可能只有几毛钱甚至几分钱；有的通过定增入股的机构，成本也远低于二级市场股价。

就像某家2023年定增的公司，机构以5元/股的价格认购了1亿股，哪怕现在股价跌到4元，散户觉得机构已经套牢，但对机构来说，他们可能在定增时还拿到了“保底协议”，或者通过分红、送转已经摊薄了成本，实际亏损远没有表面看起来那么严重。甚至有些大股东在股价下跌过程中，通过“质押股票”已经提前套现了大部分资金，股价后续涨跌对他们的影响并不大。

第三个误区是“低估了‘无承接盘’的杀伤力”。股价上涨需要资金买入，下跌却只需要“没人接盘”。当一只股票被市场抛弃时，哪怕只有少量抛盘，也会导致股价大幅下跌。比如某只小盘股，每天成交额只有几百万元，只要有一笔50万元的卖单，就可能把股价砸跌3%-5%。

尤其是在市场整体低迷的时候，大家都在卖股票，却没人愿意买，形成“多杀多”的局面：你以为跌了5%已经很便宜，想抄底，结果第二天又跌5%，前一天抄底的人恐慌抛售，又带动股价继续下跌。这就是为什么有些股票看起来已经“超跌”，却依然能跌跌不休。

二、核心原因：四大“隐形抛盘”，才是下跌的真正推手

当我们看清“全部套牢”的错觉后，就会明白：股价下跌的本质不是“有没有人赚钱”，而是“有没有人必须卖股票”。哪怕所有人都亏损，只要存在“不得不卖”的隐形抛盘，股价就会继续下跌。这四类抛盘，是导致“全体套牢股”继续下跌的核心推手。

1. 质押爆仓：大股东的“被动减持”压力

这是最近几年最常见的下跌推手之一。很多上市公司大股东会把自己的股票质押给银行或券商，换取资金用于其他投资。质押时会约定“预警线”和“平仓线”，一旦股价跌到平仓线以下，又无法补充保证金，质押方就会强制卖出股票，回笼资金。

12月初那只医药股就是典型案例：控股股东及一致行动人质押率高达97.94%，约9.66亿股，预估质押预警线4.48元，平仓线3.92元，而当前股价3.61元已经跌破平仓线。这种情况下，市场会担忧大股东被强制平仓，引发“被动减持”，于是先一步抛售股票，导致股价进一步下跌；而股价越跌，爆仓的风险就越大，形成恶性循环。

更可怕的是，有些大股东的质押比例过高，哪怕股价已经跌了50%，依然有爆仓风险。对他们来说，“套牢”是小事，“爆仓失去控制权”才是大事，所以哪怕亏损，也可能主动减持股票来补充保证金，这又会给股价带来新的抛压。

2. 机构的“纪律性卖出”：不看套牢，只看规则

散户炒股可能会“死扛”，但机构投资者有严格的风控规则，哪怕亏损严重，该卖也得卖。

比如指数基金，它们的操作逻辑是“跟踪指数”，如果某只股票被调出指数成分股，不管当前股价是不是低于买入价，指数基金都必须在规定时间内卖出这只股票，这就会形成一笔“被动抛盘”。还有公募基金的“止损规则”，很多基金规定单只个股下跌超过20%就必须减仓，下跌超过30%就必须清仓，哪怕基金经理再看好这只股，也不能违反规则。

2025年以来，不少机构都在执行“降仓避险”策略，对那些业绩不及预期、行业逻辑变化的股票，哪怕已经套牢，也会果断卖出。这些机构资金量大，一旦集中卖出，就会给股价带来巨大压力，哪怕是“全体股东套牢”的股票也不例外。

3. 基本面恶化：股票的“内在价值”在缩水

股价的核心支撑是公司的基本面，也就是盈利能力、现金流、行业前景等。如果公司基本面在持续恶化，哪怕股价已经跌了很多，其“内在价值”可能还在下降，股价自然会跟着跌。

还是以那只医药股为例，它2024年全年亏损3.73亿元，营收同比下降36.09%，虽然2025年前三季度业绩有所改善，但整体仍处于恢复期。更关键的是，它所处的医药行业受医保控费、带量采购等政策影响，盈利能力持续下滑，市场对它的未来预期越来越低。

这就像一辆车，哪怕已经降价50%，但如果发现它的发动机有严重问题，后续维修成本极高，大家依然不会买，甚至会继续降价抛售。股票也是一样，当公司业绩持续亏损、现金流断裂，或者行业出现颠覆性变化时，哪怕所有股东都套牢，股价也会继续下跌，直到反映其真实的内在价值。

4. 技术面破位：触发“程序化交易”的抛售

在现在的A股市场，程序化交易已经非常普遍，很多机构和游资都会使用“量化交易策略”，这些交易程序会严格按照技术指标操作，不会考虑“是不是套牢”。

比如某只股票跌破年线、前期低点等关键支撑位时，程序化交易就会自动触发卖出指令；还有些策略会设置“均线空头排列”“MACD死叉”等条件，一旦满足，就会自动减仓。12月中旬有篇分析指出，低开超5%且击穿关键支撑位的股票，后续大概率进入下跌趋势，因为技术派资金会集体止损，形成“低开→下跌→更多止损盘”的恶性循环，当日反弹概率不足10% 。

更关键的是，这些程序化交易的资金量很大，一旦触发，就会形成“踩踏效应”。比如某只股票跌破关键支撑位后，量化资金自动卖出1亿元，这会导致股价进一步下跌，又触发更多量化策略的卖出指令，最后哪怕没有任何利空消息，股价也会跌得一塌糊涂。

三、散户避坑指南：3个具体方法，远离“越跌越套”

了解了股价继续下跌的核心原因后，更重要的是学会如何保护自己的资金。这里给大家3个能直接落地的操作方法，都是从散户视角出发，不涉及复杂的专业知识，照着做就能减少被深套的风险。

1. 先查“风险底牌”：这3个数据必须看

在买入任何一只股票前，尤其是已经下跌较多的股票，一定要先查清楚它的“风险底牌”，避免踩上质押爆仓、杠杆过高的雷。

第一个要查的是“股东质押率”，可以在东方财富网、同花顺等软件的“公司公告”或“股东研究”栏目里找。如果控股股东质押率超过60%，就要格外小心；超过80%的话，尽量不要碰，就像那只质押率97.94%的医药股，爆仓风险极大。

第二个要查的是“融资余额占比”，在“融资融券”栏目里可以看到。如果融资余额占流通市值的比例超过5%，说明杠杆资金较多，一旦股价下跌，容易引发强平踩踏，就像汇金科技那样，融资余额占比超8%，最后上演了“断头铡”行情 。

第三个要查的是“业绩预告和行业政策”，如果公司连续亏损，或者所处行业有不利政策（比如医药行业的带量采购、房地产行业的调控政策），哪怕股价已经很低，也不要轻易抄底，因为基本面的恶化会让股价继续下跌。

2. 设立“止损铁律”：这两种情况必须卖

很多散户之所以会被深套，就是因为没有止损意识，总想着“再跌一跌就会反弹”。但从前面的案例可以看出，一旦触发质押爆仓、技术破位等情况，下跌的幅度可能远超想象。

这里给大家两个简单的止损规则，一定要严格执行：

第一种情况：股价跌破关键支撑位，且当天没有收回。比如跌破年线、前期低点，或者像前面说的低开超5%，且前30分钟成交量放大但股价不涨，说明资金只出不进，必须立即离场 。支撑位一旦被“放量击穿”，就会从“支撑”变成“压力”，短期很难反弹回去。

第二种情况：持仓亏损达到15%-20%，且没有明确的利好支撑。不管这只股票看起来多便宜，只要亏损达到这个幅度，就说明你的判断可能出错了，或者公司有你不知道的利空。这时候一定要及时止损，不要抱着“抄底”的幻想，否则可能会从亏损20%变成亏损50%。

3. 拒绝“抄底诱惑”：这3种股坚决不买

下跌的股票就像坠落的刀子，盲目抄底只会被割伤。尤其是以下3种股票，哪怕看起来已经跌无可跌，也坚决不要买：

第一种是“质押爆仓风险未解除的股”，如果公司已经发布质押预警公告，或者股价已经跌破平仓线，哪怕后续有反弹，也不要参与，因为随时可能有大股东被动减持的抛盘砸下来。

第二种是“业绩持续恶化的股”，如果公司营收和净利润连续三个季度下滑，或者行业前景越来越差，说明股票的内在价值在缩水，现在的“低价”可能只是未来的“高价”，抄底只会越抄越套。

第三种是“流动性枯竭的股”，如果某只股票每天的成交额低于5000万元，甚至低于1000万元，说明市场上愿意接盘的资金很少，一旦买入，后续想卖出都很难，只能被动承受股价下跌。

四、价值升华：炒股的本质，是敬畏风险，而非对抗市场

看到这里，可能有股民会问：难道股票跌多了就一定不能买吗？其实不是，关键在于你是否看清了下跌的本质，是否做好了风险控制。

A股市场从不缺“抄底成功”的神话，但更多的是“抄底抄在半山腰”的悲剧。那些看似“全体股东套牢”的股票，之所以还会继续下跌，核心原因就是存在“不得不卖”的隐形抛盘，而散户往往因为信息不对称，看不到这些隐藏的风险，最后成为被收割的对象。

2025年的市场环境，比以往任何时候都更考验投资者的风险意识。随着注册制的全面推行，上市公司数量越来越多，分化也越来越严重：有的股票能走出长期慢牛，有的却会持续下跌，甚至退市。这意味着“越跌越买”的传统思维已经失效，“敬畏风险、理性投资”才是生存之道。

对我们散户来说，炒股不是一场“猜底游戏”，而是一场“风险控制游戏”。我们不需要买到最低的股价，只需要在风险可控的范围内赚取合理的收益；我们也不需要对抗市场趋势，而是要学会顺应趋势，在趋势向好时适度参与，在趋势走坏时及时离场。

最后想问大家：你有没有过“抄底被套”的经历？当时是因为没看清质押风险，还是没有执行止损规则？欢迎在评论区分享你的故事和感悟，也别忘了转发给身边炒股的朋友，让更多人远离“越跌越买”的误区。关注我，后续会给大家分享更多实用的炒股技巧和市场分析，陪你在A股市场稳健前行～