阿布达比被套哭，全球唯一的龙头，高盛重仓，股价跌回2800点

产业龙头与股价疲软并存，中东土豪的A股投资地图首次全景曝光。

阿布达比投资局，管理着近万亿美元资产的全球顶级主权基金，素有“国家队中的国家队”之称。2025年二季度，它在A股的持仓市值首次突破百亿大关，达到104.7亿元，成为主权类QFII“一哥”。

但就在近期A股市场逐步回暖之际，阿布达比重仓的不少龙头股却逆势下跌，部分股价甚至跌回2800点水平。从顺鑫农业到京东方，从北新建材到宝丰能源，这些企业都是各自行业的领军者，却让中东土豪陷入了“被套困局”。

01 主权基金A股地图：阿布达比百亿扫货背后

随着2025年A股半年报披露收官，全球主权财富基金的持仓版图清晰浮现。阿布达比投资局以24只个股、7.7亿股、总市值104.7亿元的持仓规模，位居主权类QFII首位。

与2024年底相比，阿布达比投资局在2025年第二季度环比加仓幅度高达30%。这种越跌越买的策略，体现了主权基金与普通投资者截然不同的操作思路。

科威特政府投资局则选择了不同的路径，专注于中小市值公司，共持有12只个股、1.27亿股，市值28.9亿元。而新加坡政府投资公司仅现身柏楚电子、华明装备等2只股票，持股市值约20亿元。

市场分析师指出，主权基金的投资周期通常为5-10年，它们不过分关注短期波动。SWFI最新调研显示，60%的主权基金计划未来五年继续增配中国，理由集中在“估值洼地+科技跃升+汇率对冲”三大因素。

02 顺鑫农业：中低端白酒龙头的困境

在阿布达比投资局的A股投资组合中，顺鑫农业格外引人注目。截至2025年6月30日，阿布达比持有顺鑫农业1119.99万股，占总股本的1.51%，位列第三大流通股东。

顺鑫农业的股价从高峰期的79元一路下跌至目前的16元左右，导致阿布达比投资局面临严重的账面浮亏。这场亏损背后是顺鑫农业基本面的持续恶化。

2025年中期报告显示，顺鑫农业上半年实现营业收入45.93亿元，同比下降19.24%；归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比暴跌59.09%。这是公司营收连续第三年下滑，且降幅呈扩大趋势。

曾经贡献公司近八成营收的白酒产业，上半年实现营业收入36.06亿元，同比减少23.25%。更为严峻的是，公司高档酒、中档酒和低档酒的收入全线下滑，同比分别下降12.32%、21.87%和25.41%。

白酒新国标的实施对顺鑫农业造成重大冲击。2021年推出的白酒新国标，使属于配制酒的“白牛二”陷入身份尴尬境地。报告期内，42度500ml牛栏山陈酿酒（俗称“白牛二”）产量同比下滑58.63%，销售量同比下滑33.05%，库存量同比激增。

顺鑫农业试图通过推出光瓶酒新品“金标陈酿”来应对困局，但从目前情况看，牛栏山光瓶酒“双轮驱动”战略遭遇阻力，金标陈酿面临众多竞品挑战。

03 北新建材：石膏板龙头的房地产依赖症

阿布达比投资局对北新建材的投资也显示出其长期布局理念。截至2025年6月30日，阿布达比持有北新建材1909.54万股，持股比例达1.18%，位列第四大股东。

北新建材是全球最大的石膏板产业集团，2024年产量达21.66亿平米，国内市占率超过65%，产能达到35.63亿平米。其“龙牌”和“泰山牌”产品曾应用于冬奥、神舟飞船等重大工程，显示出深厚的护城河。

然而，这家石膏板龙头企业的股价却从53元一路下跌至24元附近，即使阿布达比近期加仓后，股价仍持续下跌。根本原因在于北新建材对房地产行业的高度依赖。

随着中国房地产市场进入调整期，建材需求持续萎缩。2025年一季度，北新建材核心石膏板业务收入同比下降6.07%。更令人担忧的是，大型房企订单回款周期延长，推高了应收账款和坏账风险。

面对行业困境，北新建材正积极寻求业务多元化，但转型成效尚需时间验证。对于阿布达比投资局而言，这笔投资能否最终盈利，取决于中国房地产市场的复苏节奏以及北新建材转型的成功与否。

04 京东方：面板龙头的周期之困

京东方是阿布达比投资局在A股市场的重要持仓之一。截至2025年6月30日，阿布达比持有京东方A股3.68亿股，持股比例达0.98%。

京东方作为全球LCD面板领域的领导者，在多个应用领域的出货量位居全球第一。2025年第一季度，京东方的智能手机面板出货量达到1.3亿片，全球市场占有率为24.3%，蝉联行业第一。在液晶电视面板领域，京东方实现了全尺寸覆盖，其中86/100英寸超大尺寸产品的市场占有率高达57%。

然而，就是这样一家面板行业的巨头，股价却从7.2元跌至4元附近，让阿布达比的加仓行动陷入被套境地。面板行业强烈的周期性特征，是京东方股价疲软的主要原因。

全球消费电子市场需求疲软，导致面板价格持续承压。尽管京东方不断加大在OLED、Mini LED等新兴显示技术的布局，但短期内难以扭转行业整体下行趋势。此外，激烈的行业竞争也在不断压缩企业的利润空间。

05 浙江华业：小众领域的隐形冠军

在阿布达比投资局的A股组合中，浙江华业可能不为大众所熟知，但却是一家在细分领域极具竞争力的隐形冠军。浙江华业是塑料机械螺杆、机筒领域的龙头企业，2024年市场占有率达到13.2%，自2020年起连续五年位居国内第一。

值得注意的是，浙江华业不仅吸引了阿布达比投资局，还获得了摩根士丹利、高盛等多家国际顶级投行的青睐，这些外资机构集体出现在其前十大股东名单中。

浙江华业的竞争优势在于其技术实力。它是国内少数能够供应超大型塑机核心零部件的企业之一，这使其在高端市场具有较强的定价能力。随着中国制造业向高质量发展转型，对高精度、高效率塑料机械的需求不断增加，浙江华业有望从中受益。

然而，即使是这样的隐形冠军，也难免受到宏观经济下行压力的影响。制造业投资放缓，直接影响了塑料机械的需求，进而波及到浙江华业的业绩增长。这也是尽管有多家外资机构捧场，公司股价仍表现疲软的主要原因。

06 信维通信：射频元器件的挑战与机遇

信维通信是阿布达比投资局在科技领域的重要布局之一。截至2025年6月30日，阿布达比新进持有信维通信971万股，持股比例达1.18%，直接成为第六大股东。

信维通信是全球射频元器件领域的领先企业，天线全球市场占有率位居前三。2025年，在中国移动基站天线集采中，信维通信获得了19.57% 的份额，位列第二。在更高频段的毫米波天线领域，其中标份额超过25%，显示出强劲的技术实力。

5G技术的普及和应用场景的拓展，为信维通信带来了长期发展机遇。随着5G基站建设的持续推进，以及物联网、智能汽车等新兴领域对射频元器件需求的增长，信维通信的产品市场空间有望进一步扩大。

然而，全球智能手机市场增长放缓，以及激烈的市场竞争，给信维通信的短期业绩带来了压力。此外，射频元器件领域的技术迭代速度较快，公司需要持续加大研发投入以保持竞争优势。这些因素都影响了公司股价的短期表现。

07 长电科技与宝丰能源：细分领域龙头的逆境突围

长电科技和宝丰能源是阿布达比投资局在半导体和能源化工领域的重要布局，两家公司分别在各自领域具有领先地位。

长电科技是全球第三、亚洲第一的半导体封测厂商，2024年全球市场占有率达13%，位居全球第一梯队。在国内市场，长电科技的占有率高达28%，稳居国内榜首。在先进封装领域，长电科技全球排名第七，国内第一。

半导体产业是国家重点支持的战略性新兴产业，长电科技作为封装测试环节的龙头企业，有望受益于国产替代进程的加速。阿布达比投资局新进长电科技1055万股，显示出对半导体行业长期发展前景的看好。

宝丰能源则是全球煤化工行业的龙头企业，烯烃总产能达到520万吨/年，国内市场占有率达34%，位居全国第一。公司的产业链优势明显，年可替代近3000万吨石油、500多万吨高端聚烯烃进口。

宝丰能源的绿色转型战略也值得关注。公司正积极布局氢能等新能源领域，推动传统能源化工企业向清洁能源转型。阿布达比投资局增持宝丰能源至3756万股，反映出对传统能源企业转型前景的认可。

08 主权基金投资逻辑：长期视角与逆周期布局

阿布达比投资局在全球资本市场的一举一动都备受关注，其投资策略与普通投资者有着本质区别。理解主权基金的投资逻辑，对于解读其看似“被套”的行为至关重要。

主权基金的投资周期通常长达5-10年，它们更注重资产的长期价值和战略布局，而非短期价格波动。这种长期视角使它们能够承受一定的市场波动，并在市场低点加大配置力度。

资产配置多元化是主权基金的另一重要策略。阿布达比投资局的A股投资覆盖了资源、科技、消费、医药等多个行业，这种分散布局有助于降低整体投资组合的风险。

主权基金还特别重视估值洼地的投资机会。当某些优质资产因短期因素被市场低估时，正是主权基金逆势布局的良机。阿布达比投资局在A股市场的投资，正是看中了中国资产相对于全球其他市场的估值优势。

此外，主权基金还会考虑汇率因素。人民币汇率的变化会影响其以本币计价的投资回报。阿布达比投资局加大对A股的投资，也包含了其对人民币汇率走势的某种判断。

09 主权基金持仓的市场影响：三条定价主线

主权基金作为全球资本市场的“聪明钱”，其持仓变动对A股市场有着深远影响。根据历史数据，主权基金持仓披露后，相关个股次日平均溢价达+2.7%，持续期约5个交易日。

资源股溢价效应明显。紫金矿业、中国神华等“高股息+通胀对冲”组合重获长线资金锚，显示出主权基金对资源股的偏好。这类股票通常具有稳定的现金流和分红，符合主权基金的风险收益要求。

主权基金对中小市值的关注，可能推动市场风格再平衡。科威特政府投资局押注巨星科技、东方雨虹等中小市值公司，这类投资可能引导市场资金重新关注中小盘股的价值，推动中证500/1000指数的估值修复。

主权基金持仓还可能成为北向资金的“放大器”。当主权基金披露其持仓后，往往会吸引其他外资和内地机构投资者的跟风买入，形成资金共振效应。

随着更多主权基金计划增加对中国资产的配置，A股市场的投资者结构和定价逻辑可能发生深刻变化。长期价值投资理念可能逐步取代短期投机思维，成为市场主流。

10 风险与展望：主权基金A股投资的前景

尽管阿布达比投资局等主权基金在全球资本市场具有重要影响力，但其A股投资仍面临一系列风险和挑战。

政策风险是不可忽视的因素。若QFII额度审批趋严，主权基金可能转向“离岸+陆股通”组合，降低持仓透明度。这种操作方式的变化，会使投资者更难追踪主权基金的动向。

汇率波动也会影响主权基金的投资决策。人民币若持续升值，将放大主权基金的本币收益，可能加速其增配节奏。反之，如果人民币汇率大幅波动，可能影响其短期投资热情。

此外，主权基金的投资周期与A股市场散户主导的投资者结构之间存在差异，可能导致其重仓股在短期内表现不佳。这种市场结构差异，使得主权基金的价值投资理念在A股市场可能面临短期考验。

展望未来，9月挪威政府全球养老基金将公布年度战略配置，如果中国权重上调100bp，对应被动资金约150亿美元。这类关键事件可能成为主权基金增配A股的新催化剂。

面对股价下跌，阿布达比投资局选择了逆势加仓。2025年二季度，其在A股的环比加仓幅度高达30%，科威特政府投资局的持仓市值更是环比翻番。这种越跌越买的操作背后，是主权基金对A股市场长期前景的坚定看好。

SWFI最新调研显示，60%的主权基金计划未来五年继续增配中国。这些全球最大“长钱”的集体押注，刚刚拉开五年增配窗口的序幕。

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