亚朵卖枕头半年进账26亿，“副业”逼宫主业！

亚朵卖枕头半年进账26亿，"副业"逼宫主业！

8月20日，亚朵（NASDAQ:ATAT）交出了一份让整个酒店业侧目的二季度成绩单——单季净收入34.9亿元，其中零售业务收入15.75亿元，而被视为"主业"的加盟酒店业务收入为17.25亿元。两者差距，仅剩1.5亿元。

把时间拉长到上半年，这个数字游戏更刺激：亚朵零售收入26.46亿元，加盟酒店业务收入32.93亿元，差距缩小到约6.5亿元；零售占总营收的比例一路飙到41%。而在2022年，亚朵零售收入仅2.54亿元，占比才11.22%。四年时间，亚朵从"开酒店的"活成了"卖枕头的"。

️ 一只枕头撑起的第二曲线

撑起这条曲线的，几乎是"亚朵星球"的深睡枕Pro系列——累计销量突破1200万只，最新款深睡枕Pro4官方定价已经在450元区间；被芯品类GMV同比增长超80%，床笠、家居服等新品类贡献持续提升。

更关键的是赚钱效率。二季度零售业务毛利率约51.4%，而酒店业务毛利率仅35.5%——卖枕头的毛利，比卖房间高出近16个百分点。这也是为什么亚朵敢把全年零售收入增长目标从30%上调到40%。

亚朵创始人王海军说得很直白："酒店不是单纯的住宿空间，而是睡眠产品的体验店和流量入口。"1.2亿注册会员、2175家酒店、24.25万间客房，就是亚朵零售的天然流量池。用户在客房里睡过深睡枕，回家就上京东下单同款——这套"场景化零售闭环"，是传统家纺品牌砸多少钱买流量都买不来的。

️ 但"副业"凶猛的背后，藏着三个隐忧

第一，爆品依赖症。亚朵零售的爆发，本质是2023年深睡枕Pro这一个爆款撬动的。2024年零售增速一度冲到126.2%，2025年回落到67%，2026上半年仍有59.5%的高增速。但床上用品的技术壁垒并不高，一旦深睡枕的增长曲线见顶，下一只"1200万爆款"在哪？这是悬在亚朵头上的一把剑。

第二，营销成本飙升。二季度亚朵销售及营销费用6.06亿元，同比激增54%；零售业务成本7.65亿元，同比增长70%。与鲁豫、龚琳娜、papi酱等明星KOL的合作密集铺开，"亚朵星球"已经从酒店附庸，演变成一支独立运营、全平台入驻的零售军团。烧钱换增长的剧本，能唱多久？

第三，主业并非高枕无忧。2025年亚朵入住率75.9%、RevPAR 340元、ADR 432元，三大运营指标同比全线下滑。截至2026上半年，亚朵超过99%的酒店采用加盟模式，直营酒店仅剩19家——轻资产跑得越快，单店经营效率的压力就越大。一旦酒店主业在房价和入住率上持续承压，光靠卖枕头，能托住整个集团的估值吗？

一个值得玩味的细节：二季度亚朵管理酒店业务收入占比从2024年同期的57.1%降至49.4%，零售业务占比则从29.9%一路飙升到45.1%。两家"平起平坐"的日子，可能就在今年。

亚朵的真正赌局：从酒店公司到生活方式公司

回过头看，亚朵的故事早已不是"中国版万豪"，而是一家以酒店为入口的睡眠生活方式公司。它用2000多家酒店当了20年的"线下体验店"，最终在2023年深睡枕Pro问世后，等到了零售业务的引爆点。

这个模式的想象空间确实诱人——酒店行业供给过剩、同质化严重，单靠开店扩张终有边界；而睡眠经济是个万亿赛道，枕头、被子、床垫、睡衣、香薰……每一个品类都是新的增长极。

但护城河到底有多深，要看两件事：一是深睡枕Pro4之后，亚朵还能不能再造爆款；二是当罗莱、富安娜、水星家纺们反应过来，开始反向切入"酒店体验店"模式时，亚朵的先发优势能守多久。

亚朵用一只枕头，撬动了市场对"酒店+零售"这一商业模式的重新估值。接下来真正的考验是——当"副业"变成"主业"，亚朵还是亚朵吗？

对于这家把"枕头生意"做到逼近主业的公司，你是看好它的场景零售故事，还是担心它丢了酒店的老本行？欢迎在评论区聊聊你的看法。