李录抄底拼多多三次被套，段永平却连加七个季度，到底能不能碰？

说起李录，你大概率听过一串名号——“芒格唯一托付家族的华人”、“中国巴菲特”、“他向芒格推荐的比亚迪”。

但就是这么一位被封神的人物，在拼多多这只票上，交出了一份让人看了想递纸巾的成绩单。

三次买入，三次被套。

你没看错。不是一次，是三次。

第一次：高位站岗，割肉离场

2020年12月31日，喜马拉雅资本第一次把拼多多放进持仓表。报告价177.67美元/股，买了36.32万股，总投入6452万美元。

在当时那个组合里只占3.55%，属于“小试牛刀”。

但小试牛刀撞上的偏偏是大顶。

2021年中概股集体崩盘，拼多多从年初的177跌到年末的58.30，全年暴跌67%。

2021年12月31日，李录把36.32万股全部清仓。

一年时间，亏损67%，绝对亏损约4300万美元。

第二次：卷土重来，重仓抄底，又被套了

清仓之后，李录整整空仓了三年半。2022、2023、2024三个完整年度，喜马拉雅的持仓列表里看不到PDD三个字。

直到2025年4月。那时候发生了什么？特朗普第二任期的关税冲击在4月落地，拼多多从135跌到90左右，单季度暴跌30%+，市值蒸发三分之一。

2025年6月30日，喜马拉雅披露：他把PDD仓位重新打到组合第二位——460.8万股、市值4.82亿美元、组合占比14.71%。报告价104.66。

但真正的“陷阱”还没完。

到2026年9月8日PDD收盘79.75，按报告价算浮亏约-23.8%，绝对亏损约1.15亿美元。

第二次，亏损金额远超过了第一次。

第三次：暴跌中继续加仓，一把梭哈

第二次被套牢后，李录没有像第一次一样止损，反而在2026年第二季度把拼多多加仓了1.34倍。

从460.8万股加到1076.11万股，期末市值8.21亿美元，组合权重从14.71%一路推到22.17%，成为仅次于谷歌的第二大重仓。

同期他干了什么？一口气清仓了6只股票——美国银行、西方石油、标普全球、穆迪、明晟、H&R Block——把合计4.6亿美元的资金全部迁到拼多多和伯克希尔。

这是李录第三次买入拼多多，而且是重仓买入。

第三次的结果会怎么样？留给时间给我们答案。

不止李录，段永平也在狂加

段永平连续7个季度持续加仓拼多多。二季度加仓527.38万股，持股增至2502.21万股，环比+26.71%，组合占比9.99%，第三大重仓，仅次于苹果和伯克希尔。

两个价值投资界的大佬，一个三次被套还在加，一个连加七个季度。这就很有意思了。

归纳一下：大佬们在用真金白银告诉你，他们看的是中长期。但问题是，拼多多到底是机会还是陷阱？

机会面：它太便宜了

根据拼多多2026年Q2财报：

营业收入1124亿元，同比+8%；

GAAP归母净利润272亿元，同比-12%；

毛利率57.3%，同比+1.4%；

经营性现金流257亿元，同比+19%；

账上现金、现金等价物及短期投资合计4564亿元；

现金/市值比约60%；

无任何有息负债；

当前市值约1110亿美元，PE仅8倍。

把这组数据摆在一起：一家单季赚270多亿、半年再往账上增加340多亿现金、估值比同行便宜一半的公司。

另一个机会面：它很专注。

2026年阿里宣布3年投3800亿搞云和AI硬件、字节2026年单年投2000亿、腾讯2026年Q1单季资本开支就达319.4亿元、美团自称“中国不含云业务的公司里AI投入规模最大”——唯独拼多多，常年资本开支控制在十几亿元、无公开大模型战略。

陈磊在2026年Q2财报会上说了句很拼多多的话：“我们正处于一个特殊的全球经济贸易的交汇口……会面临各个市场不同监管政策的压力……但公司将继续重仓供应链，稳扎稳打地推动供应链升级。”

陷阱面一：不回购不分红，钱堆在账上不动

陈磊在2024年8月26日的Q2财报会上谈到回购问题时，原话是：

“现在并不是进行股票回购或分红的合适时机，在未来可预见的几年里也看不到这样的必要。”

这句话说完当天，PDD单日暴跌-28.51%。

放到2026年看拼多多的现金：账上4223亿元现金、有息负债接近零、经营性现金流一年1000多亿——这是国内前十大互联网公司里唯一两头都不做的一家。

陷阱面二：罚款罚到手软

国内这边，2026年4月17日，国家市场监督管理总局公布“幽灵外卖”案处罚结果：7家电商平台合计被罚没35.97亿元，其中拼多多一家被罚15.22亿元——占总额的42%，是7家中罚得最重的一家。

国外这边，Temu今年撞上了欧盟的第一张大额罚单。2026年5月28日，欧盟委员会依据《数字服务法》对Temu处以2亿欧元罚款——这是该法生效以来，针对超大型在线平台开出的第一张重大罚单。

国内罚15.22亿+国外罚15.7亿——拼多多今年一年被监管盯上的金额已经超过30亿元人民币。

总结一下：

拼多多现在这个状态，像极了一个手里攥着巨额现金、但死活不给你分红、还时不时被监管部门请去喝茶的倔驴。

你说它便宜吧，PE只有8倍，账上现金占市值60%，无有息负债，单季赚270亿。你说它有问题吧，不分红不回购，罚款接二连三，管理层对资金使用规划没有清晰解释。

李录三次买入三次被套还在加仓，段永平连加七个季度。大佬们用真金白银投票，赌的是中长期。

但这个价格的拼多多，这个做事风格的拼多多，到底是价值投资的机会，还是陷阱？

两年后，我们再来验证。

注：本文数据均来自公开报道。文中提及的公司不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。别到时候亏了钱跑来骂我，我跟黄铮一样，0薪水。