龚虹嘉5000万入局被套，江西生物上市首日上演股价大跳水

6月30日，有着抗血清第一股之称、全球最大破伤风抗毒素（TAT）生产商江西生物（06915.HK）正式登陆港交所主板上市，原本招股阶段超购近476倍、打新资金疯狂扎堆，结果开盘直接大幅低开破发，全天弱势震荡收官，不仅中签散户普遍亏损，知名投资人龚虹嘉旗下基石资金也账面浮亏近千万港元，给港股医药新股市场浇了一盆冷水 。

一、首日完整行情：开盘暴跌34%，收盘仍大跌12.68%

本次江西生物IPO发行价定为11.2港元/股，每手500股，上市集合竞价阶段直接低开至7.4港元，单次最大跌幅高达33.93%，开盘瞬间大幅破发，场面远超市场预期 。

盘中股价小幅震荡修复，截至当日收盘报价9.78港元，单日跌幅12.68%，单每手持仓账面亏损710港元。

募资层面，本次全球发售3623.45万股，总募资约4亿港元，扣除发行费用后净额3.39亿港元，唯一基石投资者为龚虹嘉嘉道资本旗下富策控股，斥资5000万港元锁仓认购，首日收盘这笔投资直接浮亏近千万港元，知名资本也没能躲过首日大跌 。

二、硬核基本面：不起眼的刚需急救药，垄断全球近半市场

别看

上市股价表现拉胯，江西生物在细分赛道属于绝对隐形龙头，行业壁垒极高：

1. 市场垄断地位：2025年国内破伤风针销量市占率65.8%，全球市占率45.8%，连续19年国内行业第一，全球每两支破伤风抗毒素就有一支产自这家企业；一年单这款核心产品卖出近3000万支，覆盖国内2.7万家医疗机构，出口亚非30多个国家，几乎包揽国内该品类全部出口订单 。

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2. 企业底蕴深厚：1969年起源于上海生物制品研究所江西分所，深耕抗血清领域50余年，打通马匹养殖、血浆采集、制剂生产全产业链，新企业很难复制整套产能体系；公司由33岁新生代女企业家敬玥掌舵，家族控股超67%，股权高度集中 。

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3. 业绩稳步增长：2023—2025年营收连续攀升至2.35亿元，净利润逐年走高，基本面保持稳健，但增长速度平缓，缺乏高成长预期。

三、大热新股首日破发，四大核心原因

1. 产品结构极度单一，96%营收靠一款破伤风针

公司营收高度依赖人用破伤风抗毒素单品，缺乏新药、新管线增量，赛道属于成熟刚需基础药，市场天花板清晰，很难打开高速增长空间；加上急救类药品受医保、集采、限价政策约束强，机构不敢给高估值，高发行价缺乏业绩支撑。

2. 增值税新政冲击盈利预期，年内利润面临下滑

2026年起该产品增值税税率从3%上调至13%，企业为稳住经销商渠道下调国内终端售价，市场普遍预判公司本年度净利润明显缩水，上市前利空已经被机构提前计价，资金提前抛售避险。

3. 港股资金风格切换，传统稳健医药股持续冷落

当下港股主流资金集中追逐AI、高端制造、创新药前沿赛道，这种低增速、传统基础生物制品企业关注度低迷；即便细分垄断，也很难吸引主动资金长期布局，新股承接力度偏弱。

4. 股权集中、流通筹码少，股价波动极易放大

实控人家族持股比例极高，二级市场自由流通股份少，一旦出现集中卖盘，缺少足够资金托底，开盘抛压直接造成股价大幅跳水，打新资金获利了结加剧下跌。

四、市场延伸解读与普通投资者提醒

1. 港股注册制下“打新必赚”彻底成为过去式，哪怕细分行业龙头、超额认购火爆的新股，也会因为估值、政策、赛道逻辑出现大幅破发，盲目跟风打新风险大幅提升；

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2. 江西生物长期刚需属性稳固，短期股价大跌更多是一级市场发行定价偏高带来的估值回归，企业本身经营、核心产品竞争力并未受损；

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3. 基石投资者锁仓周期至2026年年底，中长期企业需要依靠新产品研发、海外市场放量打开估值空间。

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