富安娜2025年报解读：净利同比降37.95% 经营现金流大增52.41%

核心业绩指标深度剖析

营业收入：同比双位数下滑，渠道分化明显

2025年富安娜实现营业收入25.85亿元，同比2024年的30.11亿元下滑14.16%，结束了此前两年的营收稳定态势。从收入结构来看，各品类均出现不同程度下滑：被芯类营收10.13亿元，同比降幅最大达15.60%；套件类营收10.32亿元，同比下滑13.61%；枕芯类和其他类分别下滑5.90%和15.96%。

分销售渠道来看，线上渠道成为唯一实现增长的板块，营收11.47亿元，同比增长2.37%，占总营收比例提升至44.38%；而加盟渠道营收暴跌44.51%至4.64亿元，直营渠道也下滑9.83%至6.63亿元，线下渠道的疲软成为营收下滑的主要拖累因素。

净利润：盈利水平大幅缩水，非经常性损益支撑有限

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为3.36亿元，同比大幅下滑37.95%；扣非净利润2.98亿元，同比降幅更是达到41.01%，盈利端的下滑幅度远超营收下滑幅度，显示公司盈利能力承压。

从利润构成来看，非经常性损益为3893.76万元，较2024年的3791.28万元略有增长，主要来自上海房产出售收益1220.36万元以及政府补助2310.03万元，但仍难以抵消主营业务利润的大幅下滑。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益从2024年的0.65元/股降至0.40元/股，同比下滑38.46%；扣非每股收益从0.60元/股降至0.35元/股，同比下滑41.67%，与净利润的下滑幅度基本一致，反映出盈利下滑对股东收益的直接影响。

指标2025年2024年同比变动营业收入（亿元）25.8530.11-14.16%归母净利润（亿元）3.365.42-37.95%扣非归母净利润（亿元）2.985.04-41.01%基本每股收益（元/股）0.400.65-38.46%扣非每股收益（元/股）0.350.60-41.67%

期间费用：管控效果显现，研发投入收缩

销售费用：规模基本持平，结构有所调整

2025年销售费用为8.38亿元，同比仅增长0.67%，在营收下滑的情况下实现了费用的刚性管控。从费用结构来看，广告宣传费从2.34亿元大幅降至1.45亿元，同比减少37.88%，成为销售费用增长受限的主要因素；但商场代垫费用从0.68亿元激增至1.65亿元，同比增长140.84%，反映出线下渠道费用模式的变化。

管理费用：大幅压缩，降本增效成果显著

管理费用同比大幅下滑18.23%至0.87亿元，主要得益于工资薪酬从5.26亿元降至4.39亿元，同时水电费、办公费等办公类费用也出现明显下降，显示公司在内部管理层面的降本增效措施取得实效。

财务费用：利息收入减少导致亏损收窄

财务费用为-952.26万元，同比增长43.28%，亏损幅度收窄，主要原因是本期购买大额存单、定期存款产生的利息收入减少，从2.91亿元降至2.42亿元，导致利息净收入减少。

研发费用：投入力度收缩，研发项目推进放缓

研发费用同比下滑29.10%至0.68亿元，研发投入占营收比例从3.17%降至2.62%。从研发项目来看，多个项目虽完成样品制作及订货，但投入规模有所收缩，羊绒蛋白和蚕丝组合被芯、菌草纤维混纺面料等项目的推进节奏有所放缓。

研发人员情况：团队规模缩减，结构优化

2025年研发人员数量从233人降至189人，同比减少18.88%，占公司总人数比例从5.87%降至4.98%。其中本科及以下学历人员均出现不同程度减少，仅硕士学历人员增加1人，显示公司在研发团队结构上进行了优化，聚焦核心研发力量。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动销售费用83760.9383201.560.67%管理费用8697.6310637.07-18.23%财务费用-952.26-1679.0143.28%研发费用6767.149544.46-29.10%

现金流：经营现金流大增，投资现金流转负

经营活动现金流：采购支出收缩推动净流入大增

2025年经营活动产生的现金流量净额为5.58亿元，同比大幅增长52.41%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金减少6.93亿元，同比下降32.23%，显示公司在库存管理和采购策略上进行了调整，减少了现金流出。

投资活动现金流：投资支出增加导致净流出

投资活动产生的现金流量净额为-1.05亿元，而2024年为净流入2.79亿元，同比大幅下滑137.81%。主要原因是本期投资支付的现金增加1.79亿元，同比增长6.74%，同时收回投资收到的现金减少1.47亿元，同比下降4.95%。

筹资活动现金流：净流出规模收窄

筹资活动产生的现金流量净额为-4.65亿元，同比减少17.58%，净流出规模有所收窄，主要得益于取得借款收到的现金增加4亿元，同时分配股利、利润支付的现金规模与上年基本持平。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额55829.3236631.7952.41%投资活动现金流净额-10530.2327851.97-137.81%筹资活动现金流净额-46523.99-56449.4017.58%

风险提示：多重压力下的经营挑战

市场竞争加剧风险

家纺行业竞争日趋激烈，线上渠道流量成本上升，线下门店面临客流下滑压力，公司加盟渠道营收大幅下滑已显现竞争压力。若公司不能持续推进产品创新和渠道优化，市场份额可能进一步被挤压。

原材料价格波动风险

公司生产成本中原材料占比近80%，原材料价格的波动直接影响盈利水平。虽然公司通过集中采购和战略储备应对，但未来棉花、羽绒等原材料价格若出现大幅波动，仍将对公司利润产生影响。

渠道转型风险

公司线上渠道虽保持增长，但线下直营和加盟渠道下滑明显，渠道转型过程中若不能有效平衡线上线下资源，可能导致客户流失和品牌影响力下降。同时，直播电商等新兴渠道的运营也对公司营销能力提出了更高要求。

知识产权保护风险

公司拥有大量原创设计和专利，但市场上盗版、仿品现象仍较为突出，若知识产权保护不力，将影响公司品牌形象和产品溢价能力。尽管公司已采取民事诉讼、平台投诉等维权措施，但维权成本和难度依然较高。

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