国投瑞银回应估值调整！沪银夜盘暴涨超8%，被套散户何时解套？

一夜之间，净值暴跌超过31%！这不是哪只股票，而是一只公募基金，国投瑞银白银期货LOF。让市场炸锅的是，这场暴跌并非完全由市场交易造成，而是基金公司在收盘后突然发布公告，临时更改了估值规则。持有这只基金的投资者，尤其是那些在2月2日当天赎回的人，一觉醒来发现自己账户里的钱凭空蒸发了一大块，这到底是怎么回事？基金公司凭什么可以这样“事后算账”？我们今天就来掰扯掰扯这件轰动金融圈的大事。

事情要从国际白银市场的“史诗级暴跌”说起。就在2026年1月30日，以伦敦银现为代表的国际银价开盘后快速跳水，单日跌幅一度超过30%。这种级别的波动，在历史上都极为罕见。然而，投资国内白银期货的投资者却发现，上海期货交易所的白银合约虽然也大跌，但跌幅却被限制在了17%的跌停板上。这是因为国内期货市场设有涨跌停板制度，就像一道堤坝，暂时挡住了国际市场的滔天巨浪，但也造成了国内外价格的巨大落差。

国投白银LOF这只基金，主要投资的就是上海期货交易所的白银期货合约。在正常情况下，它的净值就是按照上期所期货合约的结算价来计算的。但面对国际银价跌30%、国内只跌17%的极端情况，基金公司坐不住了。2026年2月2日晚上，交易结束后，国投瑞银基金发布公告，宣布从当天起调整估值方法。新规则不再只看国内价格，而是参考北京时间下午3点的国际主要白银市场价格，相对于前一天的波动幅度，来重新估算基金持有的国内合约价值。

这一调整的后果立竿见影。公告发布后更新的净值显示，国投白银LOF的A类份额单位净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%。这个跌幅创下了公募基金单日下跌的历史纪录。基金公司对此的解释是，如果继续按国内跌停板价格估值，基金净值会被显著“虚高”，无法反映底层资产在国际市场上的真实价值。这种虚高会掩盖实际风险，误导投资者，还可能引发不公平：先赎回的投资者能以高价退出，而后续价格回归的损失将全部由剩下的持有人承担。

但基金公司的说法，并不能平息所有投资者的怒火。最大的争议点在于：为什么要等到收盘后才公告？很多在2月2日白天进行赎回操作的投资者，完全是基于旧的、虚高的净值预期做出的决策，他们根本不知道晚上净值会重新计算并暴跌。等他们收到资金时，才发现是按暴跌后的新净值结算的，承受了未预料到的损失。这种“交易结束后公告+追溯执行”的方式，让投资者在信息不对称的情况下完成了交易，自然引发了关于程序正义的广泛质疑。

面对“为何不提前说”的拷问，国投瑞银给出了几点理由。第一，价格确定有时滞。他们参考的国际市场价格，通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定，在此之前无法获得准确、公允的定价依据。第二，盘中存在不确定性。2月2日当天，上期所白银期货虽然跌停，但盘中存在跌停板打开、恢复流动性的可能性。如果基金能正常交易，可能就不需要调整估值了，收盘前一切都是未知数。第三，担心引发恐慌。他们害怕若在交易时间内提前公告，会被市场解读为基金流动性出现严重问题，反而可能引发非理性的恐慌性“挤兑”。

基金公司还强调，在方案确定后再发布公告是公募基金行业的普遍惯例，目的是为了公平对待每一位持有人。南开大学金融学教授田利辉指出，从技术层面看，此次调整的核心逻辑在于维护净值的“公允性”与不同持有者间的“公平性”。如果坚持使用失真的沪银价格估值，虚高的净值会吸引部分投资者抢先赎回，“套走”基金账面上不存在的价值，这等同于让留守的投资者为这部分“泡沫”买单。若引发大规模赎回，而基金持有的合约因跌停无法卖出，将产生严重的流动性危机。

上海橘涞金融信息服务有限公司总经理王文清也认为，若坚持使用沪银估值，将带来其他潜在风险。一是流动性错配风险，当涨跌停限制导致无法及时平仓时，基金实际变现能力弱于净值显示水平，存在“无法兑现”的风险。二是监管与合规压力，长期偏离底层资产公允价值，可能被认定为未勤勉尽责履行估值义务。然而，这些专业解释对于当天赎回的投资者来说，感受是冰冷而直接的。他们的体感是，规则在交易结束后被突然变更，自己承担了额外的“不确定性成本”。

这场估值风暴的影响迅速从净值传导至二级市场。国投白银LOF是一只上市交易的LOF基金，既有净值也有场内交易价格。2月2日，该基金在停牌后复牌，开盘即一字跌停，收盘价锁定在4.722元。而当晚公布的调整后净值仅为2.2494元，这意味着二级市场价格较净值溢价率高达109.92%。净值是2.25元，市场交易价却高达4.72元，出现了严重的价格背离。如此高的溢价，意味着在二级市场买入的投资者，付出了比资产实际价值高出一倍多的价格。

为了警示风险，国投瑞银在2月2日晚同步发布了溢价风险提示公告，并宣布该基金将于2月3日开市起至10:30停牌。2月3日复牌后，该基金再度一字跌停，报4.25元。截至2月4日收盘，其二级市场价格已连续三个交易日一字跌停，但封单仍高达约30亿元，溢价率回落至约65%。市场正在用连续跌停的方式，迫使二级市场价格向真实净值被动回归。此前市场上流传的“个跌停”讨论，正是对这种巨大回归压力最直观的预期。

回顾这次事件，一个鲜明的对比是基金净值与市场价格的走势。在净值端，经过2月2日的重估暴跌后，国投白银LOF的单位净值已于2月3日转涨。与此同时，伦敦银现价格在经历高位跳水后也已快速企稳回升，沪银多个期货合约也在连续三日下跌后反攻大涨。但在二级市场端，由于前期溢价过高，价格仍在通过跌停进行“补跌”。这给所有投资者上了一堂生动的风险教育课：当基金份额的交易价格严重偏离其资产净值时，它便可能成为一个危险的投机陷阱，溢价的坍塌往往比资产本身的价格波动更为迅猛。

业内人士指出，商品期货基金受国际市场价格波动、国内交易规则限制等多重因素影响，本就容易出现净值与二级市场价格偏离的情况。而在国际白银价格出现极端波动的环境下，这种偏离风险被显著放大。国投白银LOF在2026年以来已累计发布了22则风险提示公告，内容涵盖市场波动、溢价风险等，但此次因估值调整引发的停牌及超100%的高溢价，为年内首次出现。投资者在参与此类产品时，确实需要密切关注底层资产真实价值，结合国际市场走势、国内交易规则等因素综合判断。

这场由估值调整引发的巨震，暴露了在极端市场情况下，金融产品估值规则、投资者预期保护与公平性之间的复杂矛盾。基金公司认为自己是根据基金合同中关于“按最能反映公允价值的价格估值”的条款，在纠正偏差、保护存量持有人利益。而部分投资者，尤其是当日赎回者，感受到的则是规则突变的伤害和对知情权的剥夺。无论各方立场如何，一个不争的事实是，国投白银LOF的净值单日暴跌31.5%，已经以其极端的方式，写入了公募基金的历史。