8.1万股东被套！ST百灵半年摘帽又戴帽，6.5亿造假遭重罚

最近A股市场上，贵州百灵的操作让不少股民直呼“看不懂”。这家公司半年内完成“摘帽又戴帽”的反转，还被实锤4年财务造假，涉及金额超11亿元，8.1万股东被打了个措手不及。复牌后股票连续一字跌停，想卖都没机会，背后的真相和教训值得所有投资者好好琢磨。

其实这事得从两年前说起。2024年5月，贵州百灵因为内控审计没通过，被戴上了ST的帽子，股票简称变成“ST百灵”。对于持有这只股票的股民来说，ST就意味着风险提示，大家都盼着公司能整改好早日摘帽。没想到一年多后，2025年6月30日，公司公告说已经完成整改，符合撤销风险警示的条件，股票简称恢复成“贵州百灵”，摘帽成功的消息当时还让不少投资者松了口气。

可谁能想到，这摘帽才过了半年，剧情就来了个180度大反转。2025年12月19日，贵州百灵突然发布公告，称公司和10名相关负责人收到了贵州证监局的《行政处罚事先告知书》，财务造假的事实被彻底坐实 。紧接着，公司股票在12月22日停牌一天，23日复牌后直接被重新实施其他风险警示，变回“ST百灵”，涨跌幅限制也从10%降到了5% 。半年时间，帽子戴了又摘、摘了又戴，这样的操作在A股市场里确实少见，也让不少冲着“摘帽概念”买入的股民踩了大坑。

这次被实锤的财务造假，核心问题出在销售费用的核算上。简单说，就是公司没按规矩记账，违背了《企业会计准则》里的权责发生制和收入成本配比原则，靠调整销售费用来操纵利润，把财报变成了“变脸工具” 。

具体来看，2019年到2021年这三年，公司故意少计销售费用，硬生生“造出”了利润。2019年少计3.5亿元销售费用，虚增的利润占当年报告利润的95.73%，相当于当年几乎所有利润都是假的；2020年少计2.41亿元，虚增利润占比更是达到115.35%，也就是说实际可能是亏损的，全靠造假才显得盈利；2021年少计0.64亿元，虚增利润占比45.04% 。这三年下来，累计虚增利润高达6.55亿元，数额相当惊人。

更让人意外的是2023年的操作，公司反过来多计了4.59亿元销售费用，虚减利润占比93.17%，这其实是典型的“洗大澡”操作，目的就是为了掩盖之前的造假痕迹，把过去的亏空集中到一年，方便后续“轻装上阵”继续造假 。四年时间里，公司通过这波“加减乘除”，累计调控利润超过11亿元，四份年报都存在虚假记载，这样的行为已经严重违反了信息披露的真实性要求。

对于这样的造假行为，监管部门也给出了严厉的处罚。公司被责令改正、给予警告，还被顶格罚款1000万元；10名相关责任人合计罚款1560万元，从董事长到普通高管一个都没跑掉 。其中，时任董事长姜伟作为主要负责人，被罚款500万元，还被采取10年证券市场禁入措施，在禁入期间内，不能在任何机构从事证券相关业务或担任上市公司高管职务 。

更严重的是，姜伟在12月初还因为涉嫌内幕交易、信息披露违法等问题被证监会另行立案调查，相当于面临双重处罚，这也体现了监管部门“打假保真”的坚定态度 。除此之外，时任总经理牛民被罚350万元，副总经理姜勇被罚200万元，财务总监、独立董事等相关人员也分别被处以60万到150万元不等的罚款，真正做到了全链条追责，让每个失职的人都付出代价 。

这场造假风波中，最无辜的还是广大投资者。截至2025年12月19日，贵州百灵的股东人数有8.1万户，这些股民大多是冲着公司的“摘帽利好”或者过往的虚假业绩买入的。复牌后，股票连续多个一字跌停，换手率极低，想卖都找不到对手盘，只能眼睁睁看着账户亏损。

从股价表现来看，贵州百灵巅峰时期股价能到37元，而经过这波造假曝光，股价已经跌到5块多，累计跌幅超过86%，不少高位买入的股民被套得牢牢的，损失惨重。不过值得欣慰的是，目前维权已经有了进展，南京一位股民起诉贵州百灵的证券虚假陈述责任纠纷案二审胜诉，为后续其他受损股民维权奠定了基础 。

根据律师给出的维权条件，两类投资者可以申报维权：一类是2024年1月31日至2024年4月29日期间交易过该股票的投资者；另一类是2022年4月23日至2024年4月29日期间有交易记录的投资者 。符合条件的股民可以保存好交易记录，通过合法途径申报维权，争取自己的合法权益，毕竟“不诉不赔”，要抓住这个索赔窗口期 。

贵州百灵这起案例，给所有投资者上了一堂生动的风险教育课，也再次彰显了资本市场“造假必被查、查必严罚”的监管导向。近年来，监管部门对于财务造假的打击力度越来越大，从紫晶存储造假案高管获刑、保荐机构赔付11亿元，到亿利洁能退市后仍被罚款3.75亿元，这些案例都说明，资本市场绝非法外之地，任何触碰法律红线的行为都将付出沉重代价 。

对于普通投资者来说，首先要明白“摘帽不等于基本面好转”。很多公司摘帽只是满足了监管的基本整改要求，并不代表核心业务改善、内控机制完善，像贵州百灵这样的公司，摘帽背后藏着巨大的造假隐患，盲目追高必然会面临风险。

其次，看财报不能只看表面利润，要关注核心指标的合理性。像销售费用这种和收入关联性强的科目，如果出现异常波动，或者利润主要靠调整费用得来，就要提高警惕。专业财务人士都知道，销售费用是期间费用，必须按规定入账，靠少计或多计费用操纵利润的行为，迟早会暴露 。

另外，内控有问题的公司要坚决远离。贵州百灵最初就是因为内控审计被否才戴帽，这已经是明确的风险信号，说明公司管理混乱、合规意识薄弱，后续出现财务造假也并非偶然。投资者在选择股票时，不能只看短期涨跌，要关注公司的治理结构、内控机制和管理层诚信度，这些才是公司长期发展的根本。

还有一点很重要，投资者要学会用法律武器保护自己。一旦遇到上市公司虚假陈述、财务造假等违法违规行为，造成了投资损失，要及时关注监管处罚公告和维权信息，保存好交易记录，积极参与维权，不要因为觉得“维权麻烦”就放弃自己的合法权益。

从整个资本市场的角度来看，贵州百灵案的查处和处罚，是监管部门维护市场“公开、公平、公正”原则的重要举措。只有严厉打击财务造假等违法违规行为，才能净化市场生态，让优质公司得到更多资金支持，让造假者付出沉重代价，从而保护更多投资者的利益，推动资本市场长期健康稳定发展 。

对于上市公司来说，这个案例也敲响了警钟。信息披露是上市公司的法定义务，财务数据的真实性是资本市场信任的基石。任何试图通过财务造假误导投资者、操纵股价的行为，最终都会被监管查处，不仅会面临巨额罚款，还会损害公司声誉，让股东利益受损，得不偿失。上市公司和管理层必须敬畏法律、敬畏市场、敬畏投资者，坚守合规底线，完善内控机制，用真实的业绩回报股东和社会。

最后想跟大家说，投资的核心是价值发现，而不是赌运气。A股市场有四千多家上市公司，真正优质、合规、有成长性的公司不在少数，没必要冒着巨大风险去炒作那些有瑕疵、有隐患的股票。作为投资者，我们要保持理性，学习基本的投资知识和风险识别能力，不盲目跟风、不追逐热点、不迷信小道消息，坚持价值投资、长期投资，这样才能在资本市场中走得更稳、走得更远。

资本市场的健康发展，需要监管部门的严格监管，需要上市公司的诚信经营，也需要投资者的理性参与。希望贵州百灵案能成为一个警示，让更多市场主体敬畏规则、坚守底线，让A股市场变得更加规范、透明、公平，让投资者的合法权益得到更好的保护。