对冲套保反被套 碳酸锂大涨逼空 江特电机25天亏超千万

海闻社观察 押错方向。

本来想用金融工具为经营上保险，结果反而在价格飙升中深陷泥潭。

江特电机近日发布公告，披露其开展的期货套期保值业务出现亏损，在短短25天内，已确认和浮动亏损合计已超过1000万元人民币。公告称，亏损的直接原因是近期碳酸锂期货价格的持续上涨。

此次亏损显然不仅仅是一次金融操作的失误，作为国内主要的锂盐和电机生产企业，江特电机的核心业务近年来持续承压。市场分析认为，公司试图通过期货工具对冲风险，却遭遇了碳酸锂市场在2025年下半年戏剧性的V型反转，最终被市场逼空。

图源：公司公告

套保变套牢

根据公告，江特电机是在2025年11月14日和12月1日，分别通过董事会和股东大会决议，批准开展以碳酸锂、纯碱和铜为标的的商品期货和衍生品业务。公司的初衷很明确：规避主要原材料和产品价格波动的风险。

在更早的2024年11月，公司就已为2025年度的套期保值业务做好了准备，计划使用不超过3亿元的保证金额度，并强调交易原则是“不做投机性、套利性交易操作”。

然而，市场走势与公司的风险敞口方向相反。公司持有的碳酸锂期货空头合约，本意是为可能的产品价格下跌做保护，但碳酸锂价格却在年底前强势上行。公司公告坦承，“因近期碳酸锂期货价格持续上涨，直接导致公司期货账户出现亏损”。

江特电机失蹄的背后，是碳酸锂市场在2025年上演的剧烈反转行情。

在经历了上半年价格低迷、跌破部分厂商成本线的痛苦期后，碳酸锂市场自夏季开始强劲反弹。推动价格上涨的因素来自多方面，包括储能等终端需求超预期爆发、低价迫使全球高成本产能集中退出或停产检修，以及部分地区的环保与合规审查收紧供应。

进入2025年末，这股上涨势头愈发强劲。数据显示，碳酸锂期货价格从9月不足7万元/吨的低位一路飙涨，至12月24日收盘时报124720元/吨，单日涨幅达5.89%。有机构因此上调了锂价预测区间的上限。

这种急速上涨的行情，极易导致持有相反方向头寸的交易者面临巨大压力甚至爆仓风险。事实上，在2025年7月下旬，当碳酸锂、焦煤等品种连续大幅上涨时，国内多家期货交易所就曾出手提示风险，并调整了交易限额和保证金比例。早前8月，市场就已出现过投资者因做空碳酸锂期货导致穿仓，最终本金亏尽还倒欠期货公司巨额资金的案例。

主业困局

江特电机急于使用金融工具对冲风险，更深层的原因是其主营业务正面临持续的困境。

公司近年来业绩压力巨大。财报显示，自2023年以来，江特电机已连续两年亏损，累计归母净利润亏损额达7.16亿元。2025年前三季度，公司尽管营业收入实现了14.62%的同比增长，但归母净利润仍亏损1.13亿元。

尤其引人关注的是其核心的锂盐板块。2025年上半年，该板块出现了增收不增利的尴尬局面：锂盐产销量同比大增115.91%，但毛利率却跌至-16.27%，资产减值损失同比激增超过15倍。这意味着，在生产销售规模扩大的同时，产品价格低迷和成本问题严重侵蚀了利润。

为了扭转颓势，江特电机尝试了锂盐与电机双主业运营，并加速自有锂矿投产以降低生产成本。但在行业周期性波动面前，这些长期战略未能立即缓解短期的业绩之痛。

江特电机的案例，为所有参与衍生品市场进行风险管理的实体企业敲响了警钟。

套期保值不是投机护身符，核心在于匹配。企业需要精确评估自身的现货风险敞口，并建立与之方向相反的期货头寸。任何偏离对冲初衷、带有方向性判断的操作，实质上就已滑向了投机。

必须承认的是，市场消息带来的预期转变难以预料。正如2025年碳酸锂市场从极度悲观到快速反转的行情，影响大宗商品价格的因素极其复杂，包括突发性的政策调控、供给侧意外事件以及全球宏观经济情绪等。企业预设的对冲策略，可能被极端的单边行情完全打乱。

再者，流动性风险与资金管理至关重要。在期货市场，价格剧烈波动可能导致保证金快速增加，若企业资金调配不足，可能被迫在不理想的价位平仓，将浮动亏损变为实际亏损。交易所也会在市场过热时采取限仓、提保等措施，直接影响交易策略。

对江特电机而言，超千万元的期货亏损，相比于公司整体的经营困境，或许在金额上并非致命，但其象征意义远超数字本身。主业亏损，希望通过金融工具锁定风险、稳住阵脚；但市场的极致波动，却让避险的第一步就写满了风险。

江特电机的这次经历，恐怕会让许多同样在周期中挣扎的企业，在看向期货市场时，多一份清醒的敬畏。