爆雷，家纺龙头富安娜1.2亿本金难追回，中信证券判赔近3000万！

一场持续三年的理财纠纷一审落槌，家纺龙头企业富安娜1.2亿元理财资金最终只能收回约六成。

12月25日，富安娜发布公告称，公司起诉中信证券的金融委托理财合同纠纷案迎来一审判决。深圳市福田区人民法院判决中信证券赔偿富安娜本金损失2928.63万元。这起纠纷始于2021年，富安娜斥资1.2亿元购买中信证券的“富安1号”理财产品，却在2022年3月遭遇逾期兑付，引发了一场长达三年的法律纠纷。

01 理财爆雷，家纺龙头1.2亿元资金难收回

富安娜与中信证券的这场理财纠纷，还要追溯到四年前。2021年，富安娜斥资1.2亿元购买了中信证券的“富安1号”理财产品。作为家纺行业的龙头企业，富安娜当时购买这款理财产品是希望为公司闲置资金寻找一个稳健的投资渠道。

富安娜成立于1994年，2009年在深交所上市，旗下拥有“富安娜”、“VERSAI维莎”、“馨而乐”、“酷奇智”四大自主品牌。然而近年来，公司营收增长乏力，2022年至2024年营收同比分别下滑3.14%、1.62%、0.60%。2025年前三季度，公司实现营收16.27亿元，同比减少13.80%；归母净利润1.6亿元，同比下滑45.52%。

购买理财产品是富安娜管理闲置资金的一种方式。然而，2022年3月19日，“富安1号”产品到期后却发生了逾期兑付情况。富安娜随后要求中信证券先行兑付2000万元货币基金，但公司只在2022年4月14日收到本金1350万元，剩余650万元逾期未兑付。

截至2025年9月30日，富安娜在“富安1号”产品中的剩余本金约1.06亿元及相关预期固定收益未能到期收回。这笔资金对于本就业绩承压的富安娜来说，无疑是一个重大打击。

02 底层资产，理财产品如何踩雷“烂尾楼”

“富安1号”理财产品到底投向了何处？为何会发生逾期？

根据中信证券提供的产品报告，富安娜的1.2亿元投资中，约1亿元投向了“北大资源杭州海港城项目”（后更名为博雅城），其余部分投向了东方红货币B。然而，这些资金并非直接投向项目，而是通过了一套复杂的嵌套结构。

具体来说，资金先由“富安1号”认购西部信托的“渝信优债精选4号集合资金信托计划”，再由该信托计划把资金用于受让北大资源集团对子公司浙江蓝德置业的借款债券。简单来说，就是通过信托渠道投向了杭州的一个商业地产项目。

问题在于，债务人浙江蓝德置业早已实质违约。该公司的2019、2020年审计报告被出具保留意见。连带担保方北大方正集团也陷入重整，其重整计划执行期限被裁定延长至2022年12月28日。这意味着，底层资产已经形成了实质性坏账。

更令人担忧的是，北大资源杭州海港城项目是杭州当地有名的“烂尾楼”，项目开发多次停滞。中信证券项目人员解释称走信托渠道是“为了便于抵押登记”，但这一复杂结构最终导致了资金难以追回。

03 争议焦点，管理人是否尽到职责

富安娜与中信证券的矛盾焦点在于：中信证券作为产品管理人是否尽到了应尽的职责？

富安娜指出，在第四期、第五期产品的长达两年运营期内，托管账户资金长期低于2000万元，没有发生过以1.2亿元理财本金为前提的投资行为。这与管理人提供的年报和询证函中所示持仓并不一致。

更严重的争议在于产品净值问题。一般来说，金融机构需要对资管产品实行净值化管理，及时反映基础金融资产的收益与风险。然而，“富安1号”的底层资产博雅城项目在2020年前后已受破产重整的影响出现了回款逾期，但中信证券的产品净值却呈现出稳定上涨。

富安娜CFO王魁表示，根据合同规定，非标资产应该用公允价值来评估。但在底层资产涉及破产重整事项后，中信证券仍采用摊余成本法来制造净值上涨的假象，并一直不计提减值，对富安娜形成误导。

所谓摊余成本法，就是以预期收益为基础，将预期收益记账到每一天，制作出一条稳定上涨的“假净值”曲线。2021年底，随着资管新规过渡期结束，资管机构使用摊余成本法的条件更加严格，导致大量净值虚高的资管产品被迫计提减值。

此外，富安娜还控诉中信证券长期未提供底层合同、运营报告、投决留痕等资料，导致公司难以了解资金的真实去向和风险状况。

04 法院判决，中信证券承担赔偿责任

经过2024年三次开庭审理，深圳市福田区人民法院最终作出了一审判决。

法院判决中信证券赔偿富安娜本金损失2928.63万元，并判令中信证券和招商银行广州分行配合富安娜提取专用账户中的款项。

具体而言，富安娜已从资产专用账户中提取559.02万元，而该账户还收到西部信托有限公司投资回款合计3583.71万元（富安娜尚未提取）。法院判决两被告应配合富安娜足额提取这些款项及相应利息。

对于涉案“富安1号”资管计划后续清算收回的款项，由富安娜和中信证券按50%：50%的比例平分，但支付给中信证券的款项以2928.63万元为上限。这意味着，中信证券的赔偿金额有上限限制。

对于招商银行广州分行，法院未判决其承担赔偿义务，仅要求其配合富安娜提取专户款项。这一判定符合资管业务中托管人与管理人的责任划分原则。

05 资金追回，富安娜可收回约六成本金

一审判决后，富安娜能收回多少本金？

根据公告数据，富安娜可回收资金主要包括三部分：一是中信证券被判赔偿的2928.63万元；二是已从资产专用账户提取的559.02万元；三是资产专用账户中尚未提取的西部信托投资回款3583.71万元。

这三部分相加，富安娜可明确回收的资金约为7071.36万元。而富安娜在“富安1号”产品中的剩余本金为1.06亿元，以此计算，当前可回收资金占剩余本金的比例约为66.7%，接近七成。

此外，中信证券提供的“富安1号”管理报告显示，截至2025年9月30日，该资管计划期末资产净值为7782.05万元。这一数据意味着，除了上述明确可回收的7071.36万元资金外，后续仍可能存在一定的清算回款空间。

财务层面，富安娜已就“富安1号”逾期未收回事项共计提减值2787.72万元。若一审判决生效且相关款项能足额收回，中信证券赔偿的2928.63万元已足以覆盖公司计提的减值准备，这对公司利润将形成正向修复。

06 行业现象，上市公司理财风险频发

富安娜案例并非孤例。近年来，上市公司购买理财爆雷的现象屡见不鲜。

Wind数据显示，截至2025年12月25日，年内共有1151家A股上市公司购买了15385个理财产品，认购金额合计9668亿元，同比下滑18.64%。这已经是上市公司购买理财规模连续第三年下降。

在产品选择上，上市公司也越来越谨慎。以今年为例，结构性存款产品最受上市公司欢迎，认购金额合计达5743.4亿元，占比接近六成。其次为银行理财产品，合计认购金额为1101亿元；券商理财产品的认购金额为687亿元。

这一变化反映了上市公司理财偏好的转变：从追求高收益转向注重资金安全。特别是近年来一些与房地产关联度较高的理财产品风险暴露后，上市公司的安全意识明显提升。

券商人士指出，上市公司购买理财产品能够提升资金使用效率，但也需警惕上市公司“不务正业”，将大量资金投入非主业领域。应在监管上合理设定规模上限，加大对频繁操作、出现大额亏损或信息披露存疑公司的检查与问责力度。

07 案例启示，投资者如何规避理财陷阱

富安娜与中信证券的案例为投资者提供了重要启示。

第一，破除“刚性兑付”迷思。资管新规实施后，理财产品已不再保本保息。投资者需充分了解产品风险，摒弃“刚性兑付”的旧思维。

第二，看清底层资产。很多理财产品通过复杂的嵌套结构模糊了资金真实投向。投资者应穿透式了解底层资产，警惕那些结构过于复杂、难以理解的产品。

第三，关注管理人的尽责情况。投资者需考察管理人的专业能力和信誉，警惕那些存在信息披露不透明、净值估值方法不合理等问题的产品。

第四，分散投资。富安娜此次投资金额巨大，占公司净资产比例较高。投资者应避免过度集中投资于单一产品，实行分散化投资以降低风险。

对于上市公司而言，在追求资金收益的同时，更应把资金安全放在首位。建立科学的投资决策机制和风险控制体系，避免因追求短期收益而忽视长期风险。

富安娜在公告中表示，本判决为一审判决，上诉期尚未届满，并非终审判决，公司不排除继续上诉的可能。对于判决结果，富安娜并未完全满意，这场持续三年的理财纠纷或许还将继续。

截至12月25日收盘，富安娜股价报6.78元/股，总市值56.83亿元。年内，富安娜股价跌幅为17.52%。