从59到9.2！央企股跌惨 新进机构也被套牢

在A股市场，“央企背景”曾是投资者心中的“安全垫”，“养老+健康”更是被寄予厚望的万亿蓝海赛道。但有这样一只央企控股股，从2015年59元的高位一路跌宕，截至2025年12月17日收盘价仅9.2元，十年间市值蒸发超84%。更令人关注的是，根据公司2025年三季报，牛散吕强与社保基金17042组合刚刚新进成为前十大流通股东，就遭遇股价持续低迷，陷入被套境地。

这只股票正是国新健康，实控人为中国国新控股，妥妥的央企概念股。它的跌宕起伏，不仅套牢了数万散户，连手握专业研究团队的机构投资者都未能幸免，背后既藏着个股经营的困境，也折射出整个赛道的现实难题。

一、十年漫漫下跌路：从59元到9.2元，6万股东被套

国新健康的高光时刻定格在2015年6月，彼时借着市场行情东风与健康产业初兴的热度，公司股价一度飙升至59元/股，成为当时资本市场追捧的“香饽饽”。彼时，市场普遍看好其央企背景下的资源整合能力，以及健康保障、养老服务等业务的发展前景，不少投资者抱着“长期持有”的心态入场。

但谁也没想到，这竟是长达十年的下跌序幕。从2015年高点过后，公司股价便开启了震荡下行模式，期间几乎没有出现持续性的反弹行情。2022年，股价一度跌至5.9元附近的阶段性低点，较历史峰值跌去90%；尽管之后有所回升，但截至2025年12月17日，收盘价仅9.2元，较最高点仍跌去84%，市值缩水超百亿元。

股价持续低迷的背后，是数万股东的无奈坚守。根据2025年三季报数据，国新健康股东户数仍有6.06万，较上期减少8.38%，人均流通股16152股。这意味着，不少早期入场的投资者要么割肉离场，要么在漫长的下跌中越套越深，“炒股炒成股东”从自嘲变成了现实。

二、机构新动向：吕强+社保2025年三季度新进，刚入场就被套

就在市场以为这只股票已被机构遗忘时，国新健康2025年三季报抛出了意外信息：牛散吕强与社保基金17042组合同步新进前十大流通股东名单。

具体来看，吕强持股837.05万股，占总股本比例0.85299%，位列第三大流通股东；社保基金17042组合持股522.14万股，占总股本比例0.532082%，排名第九位。这两大“聪明钱”的入场，曾让市场泛起一丝期待，认为或许是机构看好公司转型前景或估值已到低位。

但现实却不尽如人意。从三季报披露的10月30日至今，国新健康股价始终在9元-10元区间徘徊，未能实现有效突破。结合市场成交均价测算，吕强与社保基金17042组合的建仓成本大概率在9元-10元区间，与当前9.2元的收盘价基本持平，若考虑交易成本，实际上已处于轻微被套状态。

值得注意的是，同期其他机构股东却在悄然离场或减仓。香港中央结算有限公司持股较上期减少212.28万股，南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金减持9.06万股，华夏中证1000ETF更是直接退出了前十大流通股东之列。一边是新机构杀入，一边是老机构撤离，国新健康的股权结构变动背后，是市场对其未来走势的严重分歧。

三、核心业务≠养老！央企概念股的“赛道误解”与经营困境

很多投资者之所以坚守国新健康，是被“央企+养老+健康”的标签所吸引，但很少有人深究：公司的核心业务到底是什么？

根据国新健康2025年三季报及最新公告，公司主营业务并非市场普遍认知的重资产养老社区运营，而是以医保综合管理、健康保障服务、互联网数据服务为核心，养老服务仅为旗下全资子公司国新益康的配套延伸业务，且以非医疗类的健康咨询、护理服务、家政服务等轻资产模式为主。这一业务定位与市场此前的预期存在明显偏差，也解释了为何“养老赛道红利”未能如期转化为公司业绩。

从经营数据来看，公司业绩确实面临不小压力。2025年前三季度，国新健康实现营业总收入1.7亿元，尽管未披露具体净利润数据，但回顾近年业绩表现，并非如市场传言“连续五年净利润增速为负、扣非连年亏损”。事实上，公司2021年扣非净利润为正，2023-2024年业绩也出现阶段性改善，只是整体盈利能力仍显薄弱，未能形成稳定的增长曲线，难以支撑股价回升。

为了改善经营状况，公司也在积极调整。2025年10月29日，国新健康公告称，拟以自有资金向全资子公司国新益康增资5940万元，用于提升其市场竞争力、优化资产负债结构，而国新益康正是公司“健康服务一体化建设项目”等募投项目的实施主体，业务涵盖健康咨询、养老服务、远程健康管理等多个领域。此外，2024年12月至2025年10月期间，公司还先后向青岛国新健康科技有限公司、国新健康保障服务（广东）有限公司累计增资超1亿元，持续加大在核心业务领域的投入。

但这些举措尚未能立刻扭转市场信心。一方面，公司核心的医保综合管理业务受政策调整、区域竞争等因素影响较大，收入增长存在不确定性；另一方面，健康服务、养老相关业务仍处于培育期，2025年前三季度1.7亿元的营收规模，相较于万亿赛道的预期仍有较大差距，尚未形成规模化盈利能力。

四、万亿赛道的现实困境：为何“看起来美”却难赚钱？

国新健康的困境，并非个例，而是整个健康养老赛道的缩影。近年来，国家层面持续加大对养老产业的支持力度，2025年以来，民政部、卫健委等部门先后出台多项政策，鼓励社会资本参与养老服务体系建设，推动养老产业高质量发展，赛道前景看似一片光明。

但现实却是，多数涉足该领域的企业都面临“盈利难”的问题。核心原因有三点：

一是业务定位与市场需求错配。像国新健康这样，多数企业的养老业务以轻资产服务为主，但市场刚需的失能失智照护、医疗康复等核心服务，往往需要医疗资质、专业团队等硬实力，准入门槛高、投入大；而轻资产服务又面临同质化竞争激烈、客单价低的问题，难以形成盈利闭环。

二是政策红利转化周期长。养老产业具有“前期投入大、回收周期长、社会效益优先”的特点，政策支持多集中在场地、税收优惠等方面，直接的资金扶持有限。企业需要长期投入培育市场和团队，短期内难以看到回报，这与资本市场“追求短期收益”的逻辑存在冲突。

三是市场资金偏好转移。近年来，A股市场投资风格转向“业绩为王”，注册制全面推行后，资金更倾向于流向业绩稳定、成长性明确的企业。而健康养老赛道的企业大多处于成长期，业绩波动大、盈利模式不清晰，自然难以获得资金持续青睐。尤其是2023年以来，AI、半导体等科技板块崛起，进一步分流了传统赛道的资金，导致像国新健康这样的股票流动性持续减弱，股价难以提振。

五、给投资者的三点启示：避开“标签陷阱”，理性看待赛道价值

国新健康的案例，给所有投资者上了一堂生动的风险教育课，尤其是在选择“赛道+概念”类股票时，更需要保持理性。

第一，警惕“标签化”投资。不要单纯迷信“央企背景”“热门赛道”这样的标签，央企股不等于“保本股”，热门赛道也不代表所有企业都能赚钱。投资前一定要深入研究公司年报、公告，明确其核心业务、盈利模式和业绩数据，避免被表面标签误导。

第二，机构持仓不是“抄作业”的理由。吕强、社保基金这样的机构投资者，也可能因为对行业趋势判断失误、对公司经营改善预期过高而被套。机构的持仓变动只能作为参考，不能盲目跟风，更要关注其持仓成本、持仓周期和后续变动情况。

第三，理解赛道与企业的“温差”。万亿赛道的前景不等于单个企业的前景，行业红利的释放需要时间，且会向具备核心竞争力的企业集中。在选择赛道类股票时，要重点关注企业的差异化优势、盈利模式是否清晰，以及是否有持续的业绩改善迹象，而不是单纯押注赛道概念。

理财有风险，入市需谨慎。本文数据仅供参考，不构成投资建议。

最后，不妨留下一个值得所有投资者思考的问题：在健康养老这样的长周期赛道中，是轻资产的服务模式更容易率先实现盈利，还是重资产的产业布局更具长期竞争力？对于吕强和社保基金这样的新进机构来说，他们是会选择短期割肉离场，还是长期坚守等待业务爆发？