鹰眼预警：水星家纺应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月27日，水星家纺发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为19.21亿元，同比增长6.4%；归母净利润为1.41亿元，同比下降3.38%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比下降21.52%；基本每股收益0.53元/股。

公司自2017年10月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为14.22亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对水星家纺2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为19.21亿元，同比增长6.4%；净利润为1.41亿元，同比下降3.4%；经营活动净现金流为-6681.24万元，同比下降388.88%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为66.74%，-2.72%，-21.52%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）1.35亿1.32亿1.03亿扣非归母利润增速66.74%-2.72%-21.52%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长6.4%，净利润同比下降3.4%，营业收入与净利润变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）17.96亿18.06亿19.21亿净利润（元）1.7亿1.46亿1.41亿营业收入增速9.37%0.52%6.4%净利润增速58.65%-13.89%-3.4%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为11.64%、12.27%、13.84%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）2.09亿2.22亿2.66亿营业收入（元）17.96亿18.06亿19.21亿应收账款/营业收入11.64%12.27%13.84%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长6.4%，经营活动净现金流同比下降388.89%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）17.96亿18.06亿19.21亿经营活动净现金流（元）2.03亿2312.77万-6681.24万营业收入增速9.37%0.52%6.4%经营活动净现金流增速242.2%-88.63%-388.89%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为2亿元、0.2亿元、-0.7亿元，持续下降。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）2.03亿2312.77万-6681.24万

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.4亿元、经营活动净现金流为-0.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）2.03亿2312.77万-6681.24万净利润（元）1.7亿1.46亿1.41亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.473低于1，盈利质量较弱。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）2.03亿2312.77万-6681.24万净利润（元）1.7亿1.46亿1.41亿经营活动净现金流/净利润1.20.16-0.47

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.2、0.16、-0.47，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为43.88%，同比增长4.8%；净利率为7.34%，同比下降9.21%；净资产收益率（加权）为4.63%，同比下降6.84%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.03%，4.97%，4.63%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630净资产收益率6.03%4.97%4.63%净资产收益率增速50.37%-17.58%-6.84%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为20.04%，同比下降13.51%；流动比率为4.21，速动比率为2.57；总债务为2856.65万元，其中短期债务为2056.65万元，短期债务占总债务比为72%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.34、0.03、-0.1，持续下降。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）1.04亿4.93亿5.16亿流动负债（元）6.81亿6.49亿7.76亿经营活动净现金流/流动负债0.150.760.66

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.1亿元，较期初变动率为107.89%。

项目20241231期初预付账款（元）5142.66万本期预付账款（元）1.07亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长107.89%，营业成本同比增长2.73%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速170.19%25.09%107.89%营业成本增速4.48%-2.75%2.73%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.2亿元，筹资活动净现金流为-2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目20250630经营活动净现金流（元）-6681.24万投资活动净现金流（元）4806.11万筹资活动净现金流（元）-2.01亿

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.2亿元，筹资活动净现金流为-2亿元，融资渠道趋紧。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为6.75，同比增长3.6%；存货周转率为1.01，同比下降2.06%；总资产周转率为0.52，同比增长4.05%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为28.13%、29.77%、31.07%，持续增长。

项目202306302024063020250630存货（元）9.59亿10.82亿11.32亿资产总额（元）34.11亿36.34亿36.42亿存货/资产总额28.13%29.77%31.07%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为5.7亿元，同比增长22.37%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）4.3亿4.62亿5.66亿销售费用增速11.12%7.5%22.37%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为23.95%、25.61%、29.45%，持续增长。

项目202306302024063020250630销售费用（元）4.3亿4.62亿5.66亿营业收入（元）17.96亿18.06亿19.21亿销售费用/营业收入23.95%25.61%29.45%

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